美好醫療(301363)：發布新一輪股權激勵夯實增長信心主業繼續穩健向上

熱點 2025年04月20日 07:40 39 admin

機構：華福證券

研究員：陳鐵林/王艷/黃冠群

投資要點：

事件：公司發布2024 年年報，2024 全年實現收入15.9 億（同比+19.1%），歸母凈利潤3.6 億（同比+16.11%），扣非歸母凈利潤3.50 億（+20.4%）；2024Q4 實現收入4.38 億（同比+48.7%），歸母凈利潤1.05 億（同比+701%），扣非歸母凈利潤1.03 億（同比+726%）；。

主業去庫存結束，業績重回高增階段。分業務來看，24 年呼吸機組件收入10.9 億（同比+26%），家用消費電子1.7 億（同比+11%），人工耳蝸1.3 億（同比+19%），其他醫療組件1.0 億（同比+21.1%）。當前公司家用呼吸機組件大客戶去庫存壓力已經逐漸消退、回到正常水平。同時，呼吸機組件業務毛利率對比23 年全年繼續提升，主業進入穩健拐點向上階段。

股權激勵再發布，關稅背景下強信心。公司新發布25 年股權激勵草案，設定25-27 年收入目標20.9 億、26.1 億、32.7 億，分別對應同比增速31%、25%、25%；利潤端目標4.9 億、6.1 億、7.6 億，分別對應同比增速35%、25%、25%。在關稅背景下確立長期高速增長信心。

第二增長曲線注射筆+CGM 穩步推進，持續打開成長天花板。1）注射筆：公司為國際客戶定制開發的胰島素注射筆全自動化生產項目在2024年已實現規模化量產；同時，公司自主設計開發的“美好筆”，涵蓋一次性可調節式注射筆、預灌封自動注射筆及可調節式儲能注射筆三大技術方向的核心研發工作已經完成；2）CGM：公司為客戶定制的CGM 組件產品已進入交付準備期，沖擊全球300 億美金級規模CGM 產業鏈；3）其他：

心血管、體外診斷等領域亦有客戶合作推進中，持續打開公司成長天花板。

同時，公司馬來三期產業基地預計25 年年底前投入使用，產能儲備充分。

盈利預測與投資建議：考慮到公司新披露股權激勵目標，我們調整盈利預測水平，預計2025-2027 年公司營收分別為20.9 億、26.1 億、32.7 億，同比增長31%、25%、25%（前值為19.8/23.7/-億元）；歸母凈利潤分別為4.9 億、6.1 億、7.6 億元，同比增長35%、25%、25%（前值為4.9、6.1、-億元）。考慮到公司主業進入穩健向上階段，新業務處于高速放量期，預計業績端有望保持高增長，維持“買入”評級。

風險提示

下游需求不及預期；新業務進展不及預期；市場競爭加劇；客戶集中度高風險

標簽：一輪