友升股份IPO闖關隱憂：毛利率異常、現金流失血、特斯拉依賴癥何解？

熱點 2025年05月21日 11:20 29 admin

　　5月19日，據上交所官網，上海友升鋁業股份有限公司（以下簡稱“友升股份”）已更新提交相關財務資料，保薦機構為國泰海通，保薦代表人為倪勇、楊博文。據悉，友升股份上交所主板IPO于2023年12月30日獲受理，2024年1月發布首輪問詢函，后于同年9月收到問詢函的回復。

　　財務數據真實性存疑?毛利率異常引發虛高質疑

　　2023年可比公司平均毛利率下降3.09個百分點至19.75%，但友升股份毛利率反升至23.36%。以電池托盤為例，2024年上半年和勝股份（維權）毛利率僅7.84%，友升卻仍達16.12%，合理性存疑。

　　電池托盤系列中，總成類產品毛利率從2021年的20.61%降至2023年的16.27%，而零件類產品同期從16.81%飆升至26.48%，兩者倒掛且變動趨勢背離行業邏輯。其他系列產品中甚至存在毛利率高達66.14%的異常情況（如模具產品），遠超行業均值。 ?

　　前次申報中涉及近80項會計科目調整，包括跨期收入確認、成本計價方法變更等，導致補繳稅款。2023年所得稅費用差異顯著，財務數據可信度受監管質疑。

　　現金流惡化與應收賬款高企?經營造血能力堪憂

　　2024年經營性凈現金流驟降至-2.53億元（2022年、2023年分別為0.49億、0.38億），與營收增長背道而馳，暴露資金鏈緊張風險。 ?

　　2024年末應收賬款余額達13.53億元（占營收34.25%），同比增43.47%。應收賬款周轉率僅3.44次/年，顯著低于行業均值5.49次/年。期后回款比例從2022年的99.86%降至2024年的76.35%，壞賬計提壓力持續加大。 ?

　　公司將寧德時代等客戶票據貼現計入籌資活動，雖解釋為現金流波動原因，但實質反映客戶付款能力不足及議價權弱勢。

　　客戶集中度與行業競爭雙重風險

　　前五大客戶收入占比超50%，其中特斯拉2023年貢獻營收7.04億元（占24.23%）。2024年特斯拉訂單同比下滑7.72%，且賽力斯新項目因價格戰導致毛利率低于預期，凸顯客戶結構單一風險。 ?

　　特斯拉降價潮迫使上游供應商讓利，友升電池托盤毛利率已從2021年18.7%降至2024年16.12%。若行業競爭進一步加劇，核心產品盈利空間或持續壓縮。

　　募投項目激進擴產，產能消化存疑

　　擬投建云南基地及年產50萬臺電池托盤項目，預計新增產能為現有3倍。但2023年電池托盤銷量僅24.6萬套，行業預測2025年總需求約2000萬套，公司市占率不足1.5%，激進擴產或導致產能過剩。 ?

　　若募投項目達產后利用率不足，固定資產折舊（2024年已計提1.2億元）將進一步侵蝕利潤。

　　股權結構與治理隱患

　　羅世兵、金麗燕夫婦持股70.44%，上市后仍控制52.83%表決權，存在利益輸送及中小股東權益受損風險。財務總監曾跳槽一年半后回歸任董秘，股權激勵集中于早期高管，治理結構合理性受質疑。

　　友升股份雖受益于新能源汽車行業增長，但財務數據異常、現金流惡化、客戶集中度過高等問題已觸發監管問詢。結合其前次IPO撤回歷史及行業競爭格局，能否通過審核仍存較大不確定性。投資者需重點關注其應收賬款回收進展、毛利率變動趨勢及募投項目落地效果。

　　（注：本文結合AI工具生成，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）

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