中國(guó)貨幣市場(chǎng)

　　內(nèi)容提要

　　德國(guó)“債務(wù)剎車”機(jī)制改革對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)防能力、歐洲安全格局以及全球財(cái)政政策均產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。德國(guó)通過財(cái)政靈活性的提升，既刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又增強(qiáng)了國(guó)防實(shí)力，同時(shí)為歐洲防務(wù)一體化提供了資金支持。然而，改革也帶來了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積累、財(cái)政紀(jì)律松弛化等潛在問題。德國(guó)的改革經(jīng)驗(yàn)為其他國(guó)家提供了財(cái)政政策調(diào)整的參考，尤其是在平衡財(cái)政紀(jì)律與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、投資關(guān)鍵領(lǐng)域以及加強(qiáng)國(guó)際合作等方面。中國(guó)可借鑒其改革經(jīng)驗(yàn)，通過優(yōu)化財(cái)政政策、關(guān)注戰(zhàn)略領(lǐng)域投資、加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

　　德國(guó)“債務(wù)剎車”機(jī)制改革是其財(cái)政政策從緊縮轉(zhuǎn)向擴(kuò)張的重要舉措，旨在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退、地緣政治壓力及基礎(chǔ)設(shè)施老化等問題。改革內(nèi)容包括國(guó)防與安全豁免條款、設(shè)立5000億歐元基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)基金以及調(diào)整財(cái)政規(guī)則等。

　　一、改革背景

　　德國(guó)“債務(wù)剎車”（Schuldenbremse）機(jī)制自2009年寫入《基本法》以來，長(zhǎng)期被視為歐洲財(cái)政紀(jì)律的標(biāo)桿，其核心要求是：聯(lián)邦政府結(jié)構(gòu)性赤字不得超過GDP的0.35%，各州政府需保持預(yù)算平衡。德國(guó)“債務(wù)剎車”機(jī)制在控制赤字方面成效顯著，但也導(dǎo)致德國(guó)長(zhǎng)期公共投資和國(guó)防支出的不足，造成嚴(yán)重的影響。

　　1． 財(cái)政約束與國(guó)防開支的結(jié)構(gòu)性矛盾。德國(guó)“債務(wù)剎車”機(jī)制持續(xù)限制財(cái)政擴(kuò)張能力，迫使德國(guó)在國(guó)防開支上采取更保守策略，可能延緩其對(duì)北約軍費(fèi)承諾的兌現(xiàn)，并制約其在歐盟防務(wù)一體化中的領(lǐng)導(dǎo)力，軍費(fèi)支出占GDP比例或長(zhǎng)期低于北約2%的目標(biāo)。

　　2． 歐洲防務(wù)自主化進(jìn)程的挑戰(zhàn)。德國(guó)是歐洲防務(wù)基金和歐洲和平基金的主要出資國(guó)，德國(guó)在“債務(wù)剎車”背景下推動(dòng)歐盟通過“共同債務(wù)工具”為防務(wù)融資，引發(fā)財(cái)政紀(jì)律松散國(guó)家的抵觸，加劇歐盟內(nèi)部分歧。

　　3． 美國(guó)戰(zhàn)略博弈的被動(dòng)性上升。德國(guó)因財(cái)政緊縮無法填補(bǔ)歐洲防務(wù)缺口，美國(guó)以“北約責(zé)任分?jǐn)偂睘橛墒簹W洲盟友，甚至以關(guān)稅政策為籌碼迫使德國(guó)讓步。美國(guó)對(duì)歐盟商品加征關(guān)稅曾導(dǎo)致德國(guó)對(duì)美出口短期下滑。

　　4． 全球價(jià)值鏈的區(qū)域化重構(gòu)。德國(guó)“債務(wù)剎車”將加劇歐洲財(cái)政緊縮預(yù)期，迫使企業(yè)加速產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域化。德國(guó)汽車業(yè)已開始將電池生產(chǎn)向匈牙利和波蘭轉(zhuǎn)移，以降低對(duì)亞洲供應(yīng)鏈的依賴。?

　　二、德國(guó)“債務(wù)剎車”機(jī)制改革核心內(nèi)容

　　2025年3月22日德國(guó)總統(tǒng)施泰因邁爾正式簽署《基本法》修正案，其要點(diǎn)包括三個(gè)方面：

　　1． 國(guó)防與安全豁免條款。允許聯(lián)邦政府將超過GDP 1%的國(guó)防開支（含民防、網(wǎng)絡(luò)安全、對(duì)外軍事援助）排除在債務(wù)限制之外。預(yù)計(jì)從2025年起，僅國(guó)防支出將占GDP的3%，相當(dāng)于德國(guó)每年的軍費(fèi)高達(dá)1290億歐元。對(duì)烏克蘭等“遭受非法攻擊國(guó)家”的援助資金亦適用豁免規(guī)則。

　　2． 成立5000億歐元特別基金。設(shè)立期限為12年的5000億歐元特別基金（2025—2037年），用于鐵路、公路、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化。其中1000億歐元將撥給各聯(lián)邦州，1000億歐元注入氣候與轉(zhuǎn)型基金，支持2045年碳中和目標(biāo)。基金將通過發(fā)行專項(xiàng)債券融資，不納入常規(guī)財(cái)政赤字統(tǒng)計(jì)。

　　3． 財(cái)政規(guī)則調(diào)整。允許德國(guó)各聯(lián)邦州新增債務(wù)，各州每年最多可舉債相當(dāng)于其GDP的0.35%，具體的債務(wù)分配方案將由聯(lián)邦法律進(jìn)行規(guī)定，各州可根據(jù)實(shí)際需求決定資金用途。明確氣候保護(hù)投資的“憲法優(yōu)先性”，賦予聯(lián)邦政府在可再生能源、工業(yè)脫碳等領(lǐng)域的超常規(guī)財(cái)政權(quán)限。

　　三、主要影響

　　德國(guó)的“債務(wù)剎車”改革計(jì)劃旨在通過調(diào)整財(cái)政政策，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與財(cái)政紀(jì)律的平衡。這一改革不僅對(duì)德國(guó)自身具有重要意義，也對(duì)歐洲乃至全球的經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　（一）經(jīng)濟(jì)刺激與增長(zhǎng)潛力

　　1． 財(cái)政收支兩端發(fā)力。從收入端來看，稅收增長(zhǎng)與債務(wù)空間釋放主要源于能源危機(jī)后企業(yè)利潤(rùn)回升帶來的公司稅增加，以及通脹推升的增值稅收入。從支出端來看，結(jié)構(gòu)性赤字?jǐn)U大，2025年德國(guó)政府赤字率將達(dá)4%，較改革前基線情景高出0.8個(gè)百分點(diǎn)。新增赤字主要流向國(guó)防現(xiàn)代化、基建投資。

　　2． 短期刺激效應(yīng)。大規(guī)模財(cái)政支出能夠讓政府迅速投資并刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，避免德國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯，尤其是在公共交通、綠色能源和數(shù)字化方面的投資，將提升德國(guó)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，并創(chuàng)造大量就業(yè)機(jī)會(huì)。德國(guó)的軍費(fèi)增加將帶動(dòng)歐洲軍工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)和技術(shù)進(jìn)步。

　　3． 生產(chǎn)效率改善。國(guó)防支出的增加不僅能夠提升德國(guó)的軍事能力，還可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張效應(yīng)。政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其是對(duì)氣候保護(hù)和能源轉(zhuǎn)型的支持，將推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。

　　（二）國(guó)防能力與歐洲安全

　　1． 增強(qiáng)國(guó)防能力。德國(guó)國(guó)防開支超過GDP1%的部分不受“債務(wù)剎車”限制，并設(shè)立1000億歐元特別基金用于國(guó)防建設(shè)，直接回應(yīng)俄烏沖突和北約壓力，計(jì)劃擴(kuò)軍10萬人并提升裝備水平，有助于加強(qiáng)其軍事實(shí)力和國(guó)際地位，增強(qiáng)德國(guó)在北約和歐洲防務(wù)中的地位。

　　2． 推動(dòng)歐洲防務(wù)合作。德國(guó)增加國(guó)防開支，將推動(dòng)歐洲防務(wù)一體化進(jìn)程。德國(guó)計(jì)劃設(shè)立國(guó)防特別基金，用于現(xiàn)代化裝備和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這將提升歐洲在防務(wù)領(lǐng)域的自主能力，減少對(duì)美國(guó)的依賴。德國(guó)的財(cái)政擴(kuò)張和軍事投入增加可能促使其他歐洲國(guó)家跟進(jìn)，從而推動(dòng)歐洲整體防務(wù)能力的提升，增強(qiáng)歐洲在面對(duì)地緣政治挑戰(zhàn)時(shí)的自主性和安全性。

　　3． 重塑跨大西洋安全架構(gòu)。德國(guó)推動(dòng)國(guó)防支出的長(zhǎng)期豁免，將顯著增強(qiáng)德國(guó)在北約中的軍事能力，提升北約的整體防御水平。德國(guó)通過財(cái)政擴(kuò)張構(gòu)建獨(dú)立防務(wù)能力將填補(bǔ)美國(guó)戰(zhàn)略收縮帶來的安全真空，減少對(duì)北約框架下美國(guó)軍事保護(hù)的依賴。

　　（三）政治與社會(huì)影響

　　1． 重塑德國(guó)領(lǐng)導(dǎo)力。德國(guó)支持財(cái)政擴(kuò)張與軍事投入，將對(duì)歐盟的財(cái)政政策和安全戰(zhàn)略產(chǎn)生引領(lǐng)作用，重塑德國(guó)在歐洲的領(lǐng)導(dǎo)地位，加強(qiáng)歐洲的自主性，以逐步實(shí)現(xiàn)真正意義上的“脫離對(duì)美國(guó)的依賴”。

　　2． 歐洲財(cái)政規(guī)則重構(gòu)。德國(guó)改革對(duì)歐盟產(chǎn)生示范效應(yīng)，歐盟財(cái)政規(guī)則松動(dòng)，歐盟委員會(huì)已表示將重新評(píng)估《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》中60%債務(wù)率、3%赤字率的硬性約束，轉(zhuǎn)向“投資友好型”財(cái)政框架。德國(guó)突破歐盟赤字限制可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，若各國(guó)競(jìng)相放寬財(cái)政，歐元區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將系統(tǒng)性上升。 ? ??

　　3． 地緣經(jīng)濟(jì)博弈加劇。德國(guó)債務(wù)改革提供的財(cái)政空間將允許德國(guó)通過基建投資刺激內(nèi)需，部分對(duì)沖貿(mào)易沖擊，“財(cái)政擴(kuò)張+防務(wù)投入”組合可能加劇歐美政策路徑分化，增加貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。德國(guó)將“2045氣候中和”目標(biāo)寫入憲法，并通過氣候基金推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型，可能催生以碳關(guān)稅為代表的新型貿(mào)易壁壘，加劇與發(fā)展中國(guó)家的摩擦。

　　（四）債務(wù)負(fù)擔(dān)與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

　　1． 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積累。激進(jìn)的舉債模式可能導(dǎo)致嚴(yán)重的財(cái)政失衡，德國(guó)政府未來四年額外增加1萬億歐元債務(wù)，德國(guó)總債務(wù)增加約40%，未來十年內(nèi)國(guó)家債務(wù)比率可能升至GDP的80%，未來償還壓力巨大。在加息周期背景下，德國(guó)新增債務(wù)的融資成本將上升，預(yù)計(jì)未來每年光債務(wù)利息支出將高達(dá)500億歐元。

　　2． 財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)。放寬“債務(wù)剎車”限制可能導(dǎo)致政府債務(wù)增加，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂。當(dāng)前10年期德國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率仍低于名義GDP增速，但若歐央行持續(xù)加息至3%以上，債務(wù)利息負(fù)擔(dān)將突破GDP的2.5%警戒線。?

　　3． 財(cái)政紀(jì)律松弛化風(fēng)險(xiǎn)。改革后各州可自主設(shè)定0.35%結(jié)構(gòu)性赤字，但財(cái)政薄弱州可能濫用舉債權(quán)，導(dǎo)致地方債務(wù)失控。2018-2023年，德國(guó)州級(jí)債務(wù)已增加12%，達(dá)6400億歐元。 ?

　　四、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的啟示

　　德國(guó)“債務(wù)剎車”改革的經(jīng)驗(yàn)提供了寶貴的啟示，即在制定財(cái)政政策時(shí)需要平衡財(cái)政紀(jì)律與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系、重視基礎(chǔ)設(shè)施投資以及強(qiáng)化國(guó)際合作。

　　（一）財(cái)政政策要保持靈活性與平衡性

　　德國(guó)“債務(wù)剎車”改革計(jì)劃表明，過于嚴(yán)格的財(cái)政紀(jì)律雖然有助于控制赤字和債務(wù)，但也可能抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和必要的公共投資。因此，財(cái)政政策需要在控制債務(wù)和促進(jìn)增長(zhǎng)之間找到平衡，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和戰(zhàn)略需求靈活調(diào)整。

　　（二）投資要面向關(guān)鍵領(lǐng)域

　　改革計(jì)劃強(qiáng)調(diào)了基礎(chǔ)設(shè)施和國(guó)防等關(guān)鍵領(lǐng)域的投資，這提醒各國(guó)政府應(yīng)關(guān)注對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)家安全具有戰(zhàn)略意義的領(lǐng)域，如交通、能源、教育、科研、國(guó)防等，并確保有足夠的財(cái)政支持。

　　（三）國(guó)防現(xiàn)代化的必要性增強(qiáng)

　　在當(dāng)前復(fù)雜多變的國(guó)際安全環(huán)境下，國(guó)防能力的現(xiàn)代化和增強(qiáng)是保障國(guó)家安全的重要手段。德國(guó)的改革計(jì)劃為其他國(guó)家提供了借鑒，即通過財(cái)政手段支持國(guó)防現(xiàn)代化，以應(yīng)對(duì)潛在的安全威脅。

　　（四）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的重要性提高

　　除了增加支出，德國(guó)還需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，如簡(jiǎn)化審批流程、提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率等，以確保財(cái)政刺激措施能夠真正轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)福利的提升。

　　（五）加強(qiáng)國(guó)際合作與領(lǐng)導(dǎo)力

　　在全球化背景下，各國(guó)經(jīng)濟(jì)相互依存度加深，國(guó)際合作在解決跨國(guó)經(jīng)濟(jì)問題中發(fā)揮著重要作用。對(duì)于跨大西洋關(guān)系，德國(guó)采取更為積極的財(cái)政政策，以增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)和國(guó)防實(shí)力。在歐盟內(nèi)部，德國(guó)的財(cái)政改革計(jì)劃得到了歐盟的支持，成員國(guó)之間的協(xié)調(diào)和合作至關(guān)重要。

　　五、幾點(diǎn)啟示

　　德國(guó)“債務(wù)剎車”改革是應(yīng)對(duì)多重危機(jī)的必要舉措，但其成效取決于債務(wù)管控機(jī)制、投資效率提升及地緣風(fēng)險(xiǎn)緩釋。

　　1． 平衡財(cái)政紀(jì)律與靈活性。我國(guó)財(cái)政可以通過“例外條款”應(yīng)對(duì)緊急情況，在財(cái)政調(diào)整規(guī)則中預(yù)留彈性空間，明確觸發(fā)條件和恢復(fù)機(jī)制。通過設(shè)立特別基金和調(diào)整赤字率機(jī)制，可以為關(guān)鍵領(lǐng)域的投資提供了更多的財(cái)政空間，特別基金借鑒德國(guó)的跨年度平滑機(jī)制，實(shí)現(xiàn)跨周期預(yù)算平衡。?

　　2． 關(guān)注重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域。參照德國(guó)對(duì)國(guó)防、基建的豁免機(jī)制，我國(guó)可將數(shù)字經(jīng)濟(jì)、糧食安全等戰(zhàn)略領(lǐng)域投資排除在赤字考核之外。在全球供應(yīng)鏈重塑背景下，我國(guó)可轉(zhuǎn)向“赤字+投資”模式，通過財(cái)政擴(kuò)張搶占高端制造與安全領(lǐng)域主導(dǎo)權(quán)。

　　3． 加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。我國(guó)需警惕“借債投資”可能導(dǎo)致債務(wù)陷阱，加強(qiáng)財(cái)政與貨幣政策協(xié)同，例如利用低利率窗口發(fā)行長(zhǎng)期債券。 ?

　　4． 實(shí)施結(jié)構(gòu)性配套改革。僅靠債務(wù)松綁不足以振興經(jīng)濟(jì)，需同步推進(jìn)能源成本降低、政府職能完善等結(jié)構(gòu)性改革。堅(jiān)持公共投資效率優(yōu)先，公共資金需優(yōu)化投資方向，減少“擠出效應(yīng)”，注重實(shí)效。 ?

　　5． 加強(qiáng)國(guó)際合作。積極加強(qiáng)對(duì)外合作，防范歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政、貿(mào)易、金融等政策調(diào)整造成的沖擊風(fēng)險(xiǎn)，合理評(píng)估中國(guó)財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策對(duì)國(guó)際的影響，通過談判協(xié)商，減少分歧，實(shí)現(xiàn)合作共贏。