構建包容生態 發揮關鍵樞紐作用 資本市場將繼續打好支持創新“組合拳”
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7月1日，禾元生物IPO申請通過上交所上市審核委員會審議，成為科創板第五套上市標準重啟后首家成功過會的企業。
從科創板、創業板改革拓寬未盈利、輕資產科技企業融資通道，到“并購六條”及重組新規暢通產業整合路徑，再到投資端改革引導中長期資金澆灌科創沃土，資本市場支持科技創新的制度供給日益豐富，政策協同效應正加速顯現。
專家認為，下一階段，圍繞提升制度包容性和適應性、提高并購重組效能、更大力度培育耐心資本，資本市場新一輪全面深化改革將加快推進，更好發揮資本市場支持創新的關鍵樞紐作用。
提升制度包容性適應性
上半年，“雙創”板塊和北交所募資總額占比過半；汽車與零配件、硬件設備、電氣設備行業募資金額排名居前……新近出爐的上半年A股融資數據顯示，科技企業紛至沓來。安永大中華區上市服務主管合伙人何兆烽評價說，A股市場的科技屬性愈發凸顯，資本正加速向科技型企業集聚。
上述現象的背后，是資本市場制度的包容性和適應性不斷提升。創業板公司“輕資產、高研發投入”認定標準發布、科創板“1+6”新政公布、科創債“綠色通道”等契合科技企業發展的創新制度陸續落地，資本市場正進一步全面深化改革開放，加快構建更有利于支持全面創新的市場生態。
6月27日，大普微作為深市首個未盈利企業首發申請獲深交所受理。7月1日，禾元生物IPO申請通過上交所上市審核委員會審議，成為科創板第五套上市標準重啟后首家成功過會的企業。隨著新的改革舉措落地，支持優質創新企業拓寬融資渠道的典型案例不斷涌現。
粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒認為，從新“國九條”到“1+N”政策體系，無一例外都在強調資本市場對于科技創新和產業創新的服務能力，關鍵就在于提高制度的包容性和適應性。以科創板為例，設立科創成長層、支持未盈利企業上市，正是資本市場提升包容度的重要體現。
市場機構普遍認為，下半年A股市場IPO將進一步向創新領域聚焦，科技企業的上市前景將更為廣闊。
激發并購重組市場活力
資本市場支持科技企業不只有IPO一條路，并購重組市場活力的激發，為科技企業整合產業鏈資源、突破技術瓶頸和加速產業升級提供又一重要路徑。
芯聯集成收購芯聯越州72.33%股權，通過整合管控實現對17萬片8英寸硅基產能的一體化管理；海光信息和中科曙光披露重大資產重組預案公告，將實現產業鏈互補；杰華特擬收購天易合芯，進一步完善模擬芯片市場布局……
Wind數據顯示，截至7月1日，今年首次披露并購重組事件的上市公司有103家，遠高于上年同期水平。一大批符合新質生產力發展方向、具有產業整合邏輯的上市公司之間的并購重組案例公布。
東吳證券首席經濟學家蘆哲關注到，2024年以來A股市場涉及的重大重組事件中，有50%分布于電信、媒體和科技（TMT）行業和高端裝備制造行業，說明“硬科技”企業積極響應政策進行橫向擴張和縱向整合。
2024年9月，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，明確提出支持上市公司圍繞科技創新、產業升級布局，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集；2025年5月，《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂發布，在簡化審核程序、創新交易支付工具、鼓勵私募基金參與等方面進一步作出優化……著眼于激發并購重組市場活力，制度供給加快完善。
在開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅看來，并購重組正成為科創企業技術突破與資源整合的核心工具。適用股份對價分期支付機制、重組簡易審核程序等并購重組新舉措的案例有望不斷落地，進一步助力提升科技企業競爭力，賦能科技創新與產業升級。
壯大耐心資本長期資本
從引導中長期資金進一步加大入市力度，到優化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制；從支持編制更多科技創新指數、開發更多科創主題公募基金產品到豐富科創板指數及ETF品類，將科創板ETF納入基金投顧配置范圍……要充分發揮多層次資本市場樞紐功能促進創新發展，大力培育壯大耐心資本、長期資本是必要之舉。
展望下半年，有關部門將繼續打好支持科技創新“組合拳”，持續牽引資本流向創新前沿。
股權市場方面，企業年金、養老保險等參與私募股權投資力度有望進一步加大。清華大學國家金融研究院院長田軒建議，可逐步擴大企（職）業年金覆蓋范圍，鼓勵其參與長期投資、價值投資，釋放企（職）業年金基金入市潛力。充分發揮社會資本的協同效應，鼓勵國有資本與社會資本聯合設立科技創新基金，加大稅收優惠力度等。
債券市場方面，債市“科技板”將進一步促進科技與資本深度融合。東方金誠認為，債市“科技板”落地以來，科創債發行明顯放量，在募集資金用途、債券條款設計、配套增信措施等方面結合科技型企業和股權投資機構輕資產、長周期的特征進行了創新和靈活化設置，有效引導低成本、長期限資金流向科技創新領域。
專家預計，后續政策有望從推動債券條款創新、豐富增信措施等方面增厚民企科創債投資收益、緩釋違約風險，以此提升投資者對民企科創債的認可度、提高發債成功率，同時保障債市“科技板”持續穩定運行。
（文章來源：中國證券報）
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