遠東宏信(03360.HK)：不確定環境下業績穩健分紅比例持續提升

熱點 2025年08月03日 08:40 3 admin

機構：中金公司

研究員：周東平/姚澤宇/毛晴晴

1H25 業績符合我們預期；分紅比例穩步提振

遠東宏信1H25 收入同比-4%至173.4 億元，歸母凈利潤同比+4%至21.6億元，對應年化ROE 同比+17ppt 至8.66%，符合我們預期。公司中期分紅派息比率同比+4ppt 至50%、DPS 持平于0.25 港幣，DPS 增長慢于利潤增速主因可轉債轉股攤薄影響。公司在不確定性環境下實現了業績及分紅的整體穩健，當前股息率仍具備較高吸引力，“高股息+穩健”特性顯著。

發展趨勢

金融業務：規模重回擴表通道，息差邊際走擴、質量保持穩健。1H25 公司金融業務收入同比+2%至110.9 億元、占總收入比例同比+4ppt 至64%，其中利息收入同比-0.4%至106.6 億元，咨詢費收入同比+167%至4.3 億元，具體而言：1）生息資產凈額同比持平/較年初+2%至2,666 億元，自2023年上半年以來首次實現環比增長，新增投放聚焦機械制造、民生消費、文化旅游、化工醫藥等民生相關產業，其中普惠金融實現快速增長、投放規模較年初+29%至222 億元，而城市公用板塊投放規模則較年初-7%至819 億元、規模持續縮減；2）凈收益率邊際擴張，凈利差/凈息差（公司口徑）分別同比+11bp/+4bp 至4.06%/4.51%，其中資產收益率同比-3bp 至8.08%，定制化綜合化服務策略推進、疊加普惠業務增長下資產收益率表現相對穩健，融資成本受益流動性寬松環境同比-14bp 至4.02%；3）資產質量穩健，不良率/30 天逾期率分別較年初小幅下降0.02ppt 至1.05%/持平于0.90%，撥備覆蓋率基本持平在227%。

產業運營：建發國內業務有所承壓、醫院經營管理穩步優化。1H25 公司產業運營業務收入同比-13%至63.3 億元、收入占比同比-4ppt 至37%。其中：1）宏信建發：海外業務高速增長，國內市場下行拖累整體業績。1H25建發收入同比-11%至43.5 億元、歸母凈利潤同比-87%至0.35 億元。其中經營租賃服務收入/工程技術服務收入/資產管理收入分別同比+19%/-41%/-8%至23/11/9 億元；分區域來看，國內/海外收入分別同比-22%/+720%，毛利分別同比-57%/+2639%。2）宏信健康：持續強化經營管理能力，成本效率優化。1H25 醫院收入同比-15%至18.0 億元、凈利潤同比-28%至1.1億元，當前公司積極拓展非醫保業務以調整收入結構，同時通過降低人力、采購、后勤物業等成本持續降本增效，運營成本同比-11%至14.7 億元。

盈利預測與估值

維持公司25/26e 盈利預測基本不變。公司當前交易于25/26e 0.67x/0.63xP/B。維持跑贏行業評級，由于公司本身估值存在較大折價、且股息穩健預期下公司當前股息率具備較高吸引力，考慮市場資金偏好上調目標價10%至8.8 港幣（對應25/26e 0.75x/0.71x P/B 及11%上行空間）。

風險

宏觀經濟下行風險，資產質量低于預期，產業運營增長不及預期。

標簽：宏信