PVC周報：基本面"讓位"資金,期價拉漲400點，現貨難跟基差大幅走弱(5.24)
來源：眾塑聯
5.24
核心數據和觀點
供需
上游PVC開工：
截至5月23日當周，隨著5月中下旬的檢修力度的加大，上游開工負荷快速下降至73.13%，環比-5.19%，同比-1.32%。下周（5.18-5.24）預計上游開工率略有回升74%~75%左右。6月起上游負荷料回升速度加快。
投產計劃：
2023年信發40、華誼40、萬華40投產，聚隆40W提負、中谷30萬2023年11月上旬重啟，共計近190萬投產或重啟。
2024年~2025年全年可能投產220萬噸產能，其中：鎮洋30W一季度投產；金泰（計劃60W）30萬5月試產，6月上旬量產，海灣20W四季度投產。
眾塑聯調研華南下游需求：
24.5.18-24.5.24當周，華南下游開工負荷提高較明顯，主要因個別企業月底將停車盤點而在本周提高負荷進行對沖所致。本周華南下游負荷在48.38%，環比+3%，同比+3.16%。去年管疫情放開后很多需求在一季度前后兌現，管型材3月份的開工訂單較好，但進入4月份中旬后民用PVC管轉淡，所以當前開工較去年5月下旬要好。
倉儲物流
本周社會庫存變化增加，整體總庫存下降：華東增加，華南下降，西南變化不大，上游下降。華南海運下降，因近期上游檢修較多，且萬華和華誼貨源擠壓西北份額，西北上游減少對華南消費地的發貨（以下華東華南數據取自卓創）。
庫存（華南+華東+西南）預估為58.07萬噸，環比+0.22萬噸，同比+11.61萬噸。
庫存（華南+華東+西南+上游）預估為91.68萬噸，環比-3.41萬噸，同比+5.28萬噸。
進出口
進口半閉，利潤-373，虧損大幅收窄，按CFR790東北亞估算，進口完稅成本在6580左右；
出口理論關閉，利潤-40~-80（按上游出廠價5670測算，出口收入與出口成本西北貨源出廠價+運至天津港運費進行比較）。
5月24日當周出口新接單量中等略好，在1.7-1.8萬左右，為一般中等水平（近一年均值1.7萬，近二年均值1.9萬 ），且主要為乙烯法訂單，電石法不多。電石法天津港出口評估為FOB725。國際海運費持續上漲，天津港~印度$ 3200-3400 ，天津港~胡志明 $750-850，至海防$775。
中國電石法出口印度FOB725+運費115=840，對比較國際主流報價CFR830~850無優勢，國內出口未見放量，僅保持基礎量。雖然5月中下旬印度采購需求較多，但因憂慮BIS政策的不確定性以及中國大陸出口方式為FOB居多，海運費高漲下，印度轉至日韓及臺灣采購，中國大陸的量減少。近期一些散貨船往印度，印度相對便宜，但體量小。
印度9月1日實施BIS政策，考慮到期船，加上6-9月季風季節和9月后BIS政策的不確實性，當地進口商5月份或有加大采購。但業內人士表示，按以往經驗印度BIS政策的實施可能會較此前公布的時間繼續延后。
印度2024年3月26日消息，當局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日這段時間中國是否有傾銷的問題。
估值
氯堿估值：
中等略高，液堿相對平穩，液氯持續高位震蕩，動力煤反彈，電石局部下跌，電石法邊際裝置盈利：110，
外購電石PVC成本（分攤0.47電解成本）：山東6526；內蒙5584；? 外購電石PVC利潤：山東-705；內蒙85；
電石盈利：-140~51（電石上漲，蘭炭高位）
山東邊際裝置綜合利潤：（0.75堿+1PVC）110、（0.88液氯+堿）：235（液氯）；
華北邊際裝置綜合利潤（外購電石）：161（PVC+0.75片堿，但實際產業鏈較長，一般整體不發生虧損）；
西北邊際裝置綜合利潤（寧夏，自產電石+外購國網電）：246（PVC+0.68片堿）；
西北裝置綜合利潤（內蒙，自產電+自產電石）：1084（PVC+0.75片堿）
西北寧夏PVC折盤面安全邊際：5407（以當前燒堿、電石靜態估算）
參考
價格
參考價格：
產地蒙煤5500：665，+30；蘭炭：940，變化0；
山東燒堿32%：740，折百2312，變化+10，折百+31；
內蒙片堿：2800，變化0；
液氯山東：275，-200；
電石山東：3215，0；電石內蒙：2750，-50
主要
邏輯
供需面無強驅動，資金行為，市場情緒亢奮疊加近期房地產利好和上游檢修所致
綜述
1．庫存矛盾仍舊突出，絕對值高位，去庫速度慢。上游開工因檢修下降明顯，為季度性常規檢修。
?2．出口托底但無明顯驅動。本周出口接單量中等水平。我們是PVC凈出口大車，國際海運費大漲，利空出口的國家大宗商品價格，內貿壓力加大。同時因運費高企，原本的非洲等市場可能會被美國低廉的生產成本所替代。印度需求保持良好增速，國內PVC出口仍有望保持良好水平起到調節國內供應作用。
?3．估值中性略高。從產業的成本和利潤來看，源于燒堿和液氯的高位，利潤近幾個月不斷改善。當前山東、河北氯堿邊裝置盈利100多；西北邊際裝置200~300利潤；內蒙完全一體化企業盈利1100左右。
近期因房地產政策刺激大幅反彈，本周因中移動采購消息的誤導暴漲（常規性采購，基本年年有且今年還縮量）。09合約離交割時間比較遠有較強的金融屬性和想象空間，基本面長期弱勢影響力下降。畢竟供需面不是漲跌的唯一因素。資金關注度、市場情緒的變化、宏觀政策、技術圖表的信號，主力的操作手法等等都可能影響價格漲跌。
當前基差大幅走弱，華南周初-270~-320；周五更出現-350~-400情況。現貨跟進慢，社會庫存去庫困難，下游開工雖預期改善但現實疲弱，6月上旬金泰30萬量產，上游開工逐步回升。高庫存+檢修減弱+出口一般的前提下，繼續大幅上漲可能性不大，隨著周五資金的流出，期價回調暫看6400的支撐，但市場情緒未完全消退，短期或回調幅度不大。
6月份隨著上游開工的回升，若出口繼續當前不溫不火狀態，則供需邊際仍有進一步走弱可能。
重點
關注
1．市場情緒的變動；2.V持倉量的變化；3．上游檢修及負荷的變化
標簽： 期價
相關文章
發表評論