歷年春節(jié)后鐵礦石價格表現(xiàn)及展望
來源:湖畔新言
一、春節(jié)前后鐵礦石價格變化
回顧自2014年至今鐵礦石期貨主力合約春節(jié)前后的價格漲跌變化:
節(jié)前5個交易日價格上漲的概率為75%,下跌概率為25%,最大漲幅為2019年的16.4%,最大跌幅為2023年的-1.8%;
節(jié)后首個交易日價格上漲概率為36%,下跌概率為64%,最大漲幅為2021年的5.6%,最大跌幅為2017年的-7.3%;
節(jié)后5個交易日價格上漲概率同樣為36%,下跌概率為64%,最大漲幅為2021年的5.4%,最大跌幅為2020年的-9.6%。
我們發(fā)現(xiàn),節(jié)前鐵礦石期貨上漲概率較大,且最大漲幅遠大于跌幅,節(jié)后則正好相反。宏觀方面,春節(jié)前國內(nèi)有中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議等重要宏觀會議,市場普遍預(yù)期可能出臺刺激政策,春節(jié)后雖有“兩會”公布具體的年度目標(biāo)數(shù)據(jù),但由于時間點上臨近“金三銀四”傳統(tǒng)施工旺季,市場關(guān)注重點從節(jié)前的“強預(yù)期”向現(xiàn)實兌現(xiàn)情況轉(zhuǎn)移;產(chǎn)業(yè)角度來看,春節(jié)前通常有鋼廠原料冬儲補對現(xiàn)貨需求形成有力支撐,節(jié)后由于貿(mào)易及運輸快速恢復(fù),大部分鋼廠恢復(fù)按需采購即可,需求較節(jié)前有所下滑,此外,節(jié)后疏港恢復(fù)慢于卸港,鐵礦石港口還有階段性累庫壓力。
二、春節(jié)假期鐵礦石基本面情況
回顧2016年至今春節(jié)后港口庫存累庫情況,數(shù)據(jù)顯示,45港累庫時長在1-10周,均值為4.7周,累庫量為162-1611萬噸,均值823萬噸,累庫幅度為1.7-12.3%,均值為6.2%。
春節(jié)后5個交易日價格漲幅居前的年份為2021年和2016年,對應(yīng)節(jié)后港口庫存絕對量為也是同期最低,首周港口庫存增幅分別為1.5%和1.6%,最終增幅為4.9%和1.7%,遠低于平均累庫水平。
春節(jié)后5個交易日價格跌幅居前的年份為2020年和2024年。2020年春節(jié)后鐵礦石價格大幅下跌主要是受到疫情沖擊,恐慌情緒疊加下游成材庫存大幅累積所致;2024年節(jié)后首周累庫幅度雖然僅為3.5%,但由于地產(chǎn)連續(xù)第三年下行,悲觀預(yù)期下鋼廠“旺季”減產(chǎn),港口庫存最終增幅高達12.3%。
從節(jié)后需求角度來看,節(jié)后減產(chǎn)的年份為2020年、2022年和2024年,對應(yīng)節(jié)后首個交易日鐵礦石價格分別下跌6.6%、1.4%和1.2%,節(jié)后5個交易日跌幅為9.6%、2.9%和6.7%。基于有限的數(shù)據(jù)推斷,節(jié)后鋼廠減產(chǎn)對鐵礦石價格具有極大利空影響,正常季節(jié)性復(fù)產(chǎn)(日均鐵水產(chǎn)量增加0-3萬噸之間)對價格漲跌的影響具有不確定性,節(jié)后首周日均鐵水產(chǎn)量增加3萬噸以上,則鐵礦石價格上漲概率較大。
從供應(yīng)角度來看,海外礦發(fā)運季節(jié)性規(guī)律較強,12月沖量后1月中國到港處于高位,2月到港則隨著1月發(fā)運回落而下降,由于歷史數(shù)據(jù)較短,從已有數(shù)據(jù)可知,海外礦供應(yīng)擾動與春節(jié)前價格變化有一定先關(guān)性,發(fā)運和到港偏高的年份節(jié)前5個交易日價格小幅下跌,供應(yīng)偏低則節(jié)前上漲驅(qū)動較強。
三、展望
從上述回顧我們發(fā)現(xiàn),春節(jié)后鐵礦石價格短期走勢與需求和庫存變化相關(guān)性較高。2025年來看,首先關(guān)注節(jié)后鐵水產(chǎn)量增幅,從當(dāng)前鋼廠盈利率來看,近半數(shù)鋼廠利潤在盈虧平衡線以上,節(jié)后繼續(xù)增產(chǎn)驅(qū)動仍在,該盈利率低于2019年和2021年的81%和76%,雖然當(dāng)前盈利率高于2023年同期的27%,但2023年節(jié)后市場交易主線是基于疫情后需求復(fù)蘇預(yù)期下的“弱現(xiàn)實、強預(yù)期”,“開門紅”情節(jié)下鋼廠積極復(fù)產(chǎn),回歸當(dāng)下,在市場普遍謹慎經(jīng)營、壓庫存、控風(fēng)險的環(huán)境下,利潤和預(yù)期驅(qū)動單周增產(chǎn)3萬噸/日難度較大,從SMM檢修數(shù)據(jù)來看,春節(jié)當(dāng)周鋼廠高爐檢修影響量為171.32萬噸,節(jié)后首周環(huán)比下降3.31萬噸(折日均0.47萬噸),節(jié)后第二周繼續(xù)下降24.44萬噸(折日均3.49萬噸),因此,我們認為節(jié)后需求端鐵水繼續(xù)增加確定性較高,對價格有一定利多推動,但具體增量視節(jié)后鋼廠利潤和下游需求恢復(fù)情況動態(tài)變化。其次,庫存方面,按前期發(fā)運和后續(xù)季節(jié)性發(fā)運規(guī)律推算,春節(jié)期間到港同比處于偏低水平,綜合考慮假期疏港的減量,預(yù)計節(jié)后首周港口庫存增幅約400-500萬噸,第二周隨著疏港恢復(fù)或?qū)㈤_始去庫,整體庫存對鐵礦石價格壓制不大。最后,宏觀及預(yù)期方面,雖然春節(jié)假期美聯(lián)儲2025年首次會議暫停降息、美元指數(shù)小幅走強,對以美元計價的鐵礦石有間接利空影響,但當(dāng)前市場關(guān)注焦點在中美關(guān)稅相關(guān)博弈及3月5日國內(nèi)重要宏觀會議動向,節(jié)中鐵礦石掉期表現(xiàn)偏強,最高漲至106.85美元,較節(jié)前收盤價上漲2.9美元。綜合來看,2025年春節(jié)后鐵礦石價格短期受鐵水增產(chǎn)確定性高、庫存壓力有限及假期掉期走強支撐,有望延續(xù)震蕩偏強運行,但漲幅受制于鋼廠利潤及需求恢復(fù)節(jié)奏。
標(biāo)簽: 鐵礦石
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