來源：一德菁英匯

　　一德期貨黑色金屬分析師

　　今日（2月12日）錳硅2505主力合約，收6448元/噸，跌5.43%，持倉量環比下降81580手。

　　本周初始，錳硅期貨盤面一改上周趨勢性拉高走勢，出現高位持續大幅下挫態勢。流動性方面觀測，盤面2505主力合約持倉量從62.2萬手高位連續下滑至47.9萬手。流動性快速退潮，場內資金現集中離場跡象。錳硅現貨市場方面，在期貨盤面大幅下挫的弱勢走勢下，廠家報盤明顯松動下調，市場前期看漲情緒大幅回落。鑒于廠家前期基差點價積極出貨的操作下，庫存低位導致部分廠家暫觀望為主。同時，在期貨盤面大幅下挫后，期現商迎來基差點價出貨時機。期現商基差貿易點價出貨較廠家報盤優勢較突出。錳礦方面，在錳硅期貨盤面集中減倉大幅下挫的背景下，港口錳礦現貨報盤出現高位回落。本周高位報盤，天津港加蓬塊主流礦商報盤由60元/噸度高位，調整至52元/噸度附近。貿易商整體心態不穩，市場報盤較混亂，部分暫觀望。在市場悲觀情緒的影響下，市場成交較冷清。下游看跌心態導致采購較謹慎。

　　本周市場大幅波動，主要有以下幾方面影響：

　　上周五（2月7日），康密勞公布2025年3月對華加蓬塊報報價4.75美元/噸度，環比上漲0.45美元/噸度。按照最新匯率水平，核算出的國內港口人民幣成本為加蓬塊40.3元/噸度左右，但同期天津港加蓬塊報盤已達55元/噸度以上，即期利潤空間較大。

　　同時港口錳礦庫存受假期出庫影響，港口庫存環比出現增長。截至2月7日，錳礦港口總庫存量443.07萬噸，環比增加43.67萬噸。其中：天津港庫存371.95萬噸，環比增加31.26萬噸；欽州港庫存70.81萬噸，環比增加12.31萬噸。

　　在前期盤面持續拉漲過程中，北方錳硅生產成本高位主要集中在6600-6800元/噸附近。期貨盤面2505合約7400附近高位相對于港口錳礦即期成本持續處于升水結構，行業利潤持續向好發展導致廠家訂單充足，工廠開工率維持高位運行。市場期貨盤面賣交割利潤較豐厚導致節后盤面7000以上價格，廠家基差點價出貨再度活躍。市場對于逐步增長的遠期供給釋放存有顧慮。

　　以史為鑒，參考2024年錳礦拉漲后，非主流錳礦進口量增加以及廠家調整錳礦配比的影響。中長期，錳礦拉漲持續性存在風險。同時在面對目前廠家的大量出貨以及遠期產量進行銷售操作的情況下，交割庫庫存正穩步增長。錳硅高庫存壓力將導致后期價格承壓，存在遠期供需結構性失衡風險。從本輪行情1月9日啟動以來，截至2月11日，交割庫倉單總量已達84154張，相比本輪行情1月9日啟動以來，增長4399張，達21995噸。

　　總體而言，近期期貨盤面再度出現大幅波動，SM2505主力合約一度出現集中放量跌停走勢，持倉量大幅下降跡象。近一段時期，在市場消息面眾多，確定性難以分辨的情況下，期貨盤面走勢受情緒化影響較多，多空分歧明顯加劇導致價格大幅波動。關注近期北方主流鋼招定價情況，河鋼集團公布2月錳硅采量11500噸。同時，加強資金風控管理，應對市場近期高波動帶來的不確定風險。

　　本報告數據來源：鄭商所、我的鋼鐵、鐵合金在線、市場公開資料