發達經濟體通脹存在上行風險，降息通道或暫時關閉

熱點 2025年02月21日 15:40 59 admin

　　華夏時報

　　冉學東

　　美國、歐洲和英國的通脹最近幾個月都在緩慢爬升，而日本的通脹更是持續爬升，去年以來發達經濟體已經形成的降息通道目前看來已經暫時關閉，反映在市場上，就是從去年九月以來市場收益率普遍上行，這就形成了我國的收益率的洼地，可能將部分決定未來金融市場的走勢。

　　2月20日最新的數據顯示，日本1月份核心CPI同比上漲3.2%，高于上月的3%和經濟學家預期的3.1%，創下2023年6月以來的最高水平；1月CPI同比漲幅達到4%，創下2023年1月以來的兩年新高，已連續34個月超過日本央行2%的目標水平。

　　通脹數據公布后，日元兌美元匯率小幅走強0.15%，至149.39，但隨后迅速轉跌。日本10年期國債收益率一度升至1.55%，為2009年11月以來最高水平，日本央行下一步加息是確定性事件。

　　日本通脹上行基本在預料之內，英國的通脹則是在意料之外的。

　　2月19日，英國國家統計局公布的數據顯示，英國1月份消費者價格指數（CPI）同比上漲3%，創下10個月來的最高水平，遠高于經濟學家預期的2.8%和上月2.5%的漲幅。同時，核心通脹率（剔除能源、食品、酒精和煙草后）從上月的3.2%升至3.7%。

　　英國央行曾在2月初將基準利率下調至4.5%，這是今年的首次降息，當時央行還預計通脹率將在第三季度攀升至3.7%，這是基于全球能源成本上漲和管制價格變化的影響，同時預期國內通脹壓力將進一步減弱。但是通脹上行卻如此之快，這必將導致英國央行降息推動經濟增長的預期變弱。

　　歐洲的通脹也有卷土重來之勢，歐元區1月份CPI同比上漲2.5%，高于去年12月份的2.4%，也高于經濟學家預測的2.4%。歐元區1月份核心CPI同比增速保持在2.7%，高于預期，而受到密切關注的服務業通脹略有下降。

　　歐洲主要經濟體中，德國和法國的通脹保持不變，意大利和西班牙的通脹加速。

　　1月30日，歐洲央行如期降息25個基點至2.75%，是2024年6月開啟寬松周期以來的第五次降息。歐洲央行在降息后的聲明中堅稱“當前貨幣政策仍然具有限制性”，且“歐元區經濟仍面臨挑戰”，暗示更多寬松措施正在醞釀之中，交易員維持對歐洲央行的寬松預期，預計今年還會再降息70個基點，將政策利率降至2%左右，但是1月份的通脹，讓歐洲的降息前景出現了不確定性。

　　果然，歐洲央行（ECB）執行委員會成員Isabel Schnabel日前在接受采訪時表示，歐洲央行可能需要暫停或停止其降息進程。這一言論引發市場關注，歐洲央行貨幣政策可能面臨重大轉折。

　　美國的通脹反復已經是確定性事件了。

　　2月19日，美聯儲公布的1月會議紀要顯示，與會官員認為，在進一步降息之前，需要看到通脹繼續下降，但特朗普關稅等政策讓通脹存在上行風險。“與會者指出，只要經濟仍然接近最大就業水平，他們希望在采取進一步調整聯邦基金利率目標區間之前，看到通脹進一步下降的進展。”這是美聯儲確定已經開始擔心特朗普政策將會加快通脹步伐。

　　紀要顯示：“潛在貿易和移民政策變化的影響，以及強勁的消費者需求。多個地區的商業聯系人表示，企業將嘗試將潛在關稅導致的更高投入成本轉嫁給消費者。”

　　最近特朗普已經實施了一些關稅政策，他威脅還要進一步擴大灌水范圍。在周二與記者的談話中，特朗普表示，他正在考慮對汽車、制藥和半導體行業征收25%的關稅，并將在今年內逐步加速實施。關稅政策不僅僅在實質上，并且在預期上進一步推升通脹，比如此輪黃金的上漲，就是由于稅收政策。

　　他們進一步指出：“通脹前景存在上行風險，特別是與會者提到了貿易和移民政策可能發生變化的影響。”這是由于美國1月份的物價上漲超過預期，尤其是核心通脹讓人擔憂。

　　發達經濟體市場收益率從去年9月開始攀升。2月21日中午，美國十年期國債收益率是4.491%，去年9月中旬是3.64%；德國十年期國債收益率是2.534%，去年9月中旬是2.147%；法國十年期國債收益率目前是3.221%，去年9月中旬是2.836%；英國十年期國債收益率是4.660%，9月中旬是3.792%，均出現攀升勢頭。

　　周邊國家收益率大幅攀升，對我國金融市場必然有影響。2月21日，我國國債市場大幅下挫，三十年期國債期貨主力合約下行0.65%，十年期國債收益率上行33個基點至1.739%，國債收益率從2月7日開始攀升，半個月的時間上漲幅度明顯。

　　央行2月21日的操作是，開展1825億元7天期逆回購，因當日有985億元逆回購到期，實現凈投放840億元。可見外圍市場收益率的變化對我國市場已經產生了較大影響。

　　責任編輯：孟俊蓮主編：張志偉

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