再次下調美國GDP增長預測，美聯儲在擔心什么？

熱點 2025年06月19日 17:40 55 admin

　　國是直通車

　　北京時間6月19日，美聯儲最新一次議息會議結束，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%之間的水平不變，這已經是今年1月以來美聯儲連續第四次維持利率不變。

　　從議息會議和美聯儲主席鮑威爾對外釋放的消息來看，下調對美國GDP增長預期、繼續緊盯關稅政策對通脹影響、減少未來降息次數預期等均是市場關注重點。

　　經濟或陷滯脹？

　　據美聯儲公布的經濟預測概要顯示，與今年3月時相比，其將今年的GDP增速預期中值下調0.3個百分點至1.4%，將今年的通脹預期、核心PCE價格指數中值上調0.3個百分點至3.1%。

　　一邊是下調經濟增長預期，一邊是抬升通脹預期，這意味著什么？

　　威靈頓投資管理固定收益基金經理庫拉那（Brij Khurana）對中新社國是直通車表示，本次議息會議的關鍵要點在于，美聯儲預計2025年美國經濟環境將面臨滯脹局面，實際增長率僅為1.4%（低于趨勢水平），通脹卻達3.1%（高于目標水平），然而美聯儲委員的中位數預測仍預計2025年將降息兩次。

　　“這一情況顯得耐人尋味，因為他們預期核心PCE物價指數將較當前2.5%的同比水平顯著上升，但仍預計會降息。”庫拉那說。

　　工銀國際首席經濟學家程實表示，美聯儲下調2025年經濟增速預測中值顯示經濟前景面臨更大的挑戰和風險。在短期內，美聯儲可能會保持既有的高利率水平，以應對潛在的通脹壓力。然而，從中長期來看，隨著美國經濟動能持續減弱，特別是在勞動力市場面臨結構性壓力的情況下，降息的需求可能逐步增大。

　　關稅影響多大？

　　“知道通脹將至，但不清楚規模。”這是鮑威爾談及關稅政策對美國通脹影響時的判斷。他認為，目前來看，關稅的總體影響有多大、會持續多久、什么時候完全體現出來，都非常不確定。

　　東方金誠研究發展部高級副總監白雪認為，美聯儲對通脹風險的關注主要出于兩方面原因。

　　一方面，美聯儲對關稅-通脹的傳導機制進行了重新判斷。當前美國貿易、財政等政策仍具有較高的不確定性，盡管當前關稅風險有所下滑，但美聯儲認為其對通脹的影響可能會更加頑固，可能會造成通脹的長期上行。

　　鮑威爾在新聞發布會上也重新修正了此前“關稅對通脹影響是暫時性的”這一判斷，并預計未來幾個月通脹可能會出現較大上行。

　　另一方面，近期以色列與伊朗沖突陡然升級令國際油價再次出現飆升，進一步增添了未來通脹的上行風險。

　　庫拉那指出，美聯儲仍在密切關注關稅政策對通脹的影響，他們面臨的難題在于評估關稅究竟帶來的是一次性價格沖擊，還是可能推升通脹預期。鮑威爾表示，到夏末才能更好地評估這一影響，換言之，他似乎試圖避免在7月降息。

　　降息路徑幾何？

　　根據議息會議后記者會釋放的信息，市場對當前宏觀不確定性以及長期高利率政策可能引發的經濟問題的關注持續升溫。鮑威爾表示，在當前不確定性下，美聯儲維持謹慎態度，并再次強調了當前美聯儲處于觀察的有利位置，并不急于降息。

　　利率前景方面，美聯儲點陣圖顯示2025年利率預期中值維持在3.9%（相當于降息兩次）；2026年和2027年利率預期中值分別上調至3.6%和3.4%，此前預計3.4%和3.1%，隱含著未來降息次數的減少。

　　還應注意到的是，美聯儲內部分歧進一步擴大，七位委員表示2025年不應降息，而上次會議中僅有四位委員持此觀點。

　　程實表示，盡管鮑威爾并未明確表示下一步降息的門檻與路徑，伴隨美國經濟動能持續放緩，美聯儲或加快轉向寬松政策以對沖下行風險并穩定金融環境。近期美聯儲對貨幣政策框架的重新評估方向也暗示了美聯儲對長期通脹中樞抬升的容忍度略有提高。

　　基于此，程實預計，隨著未來增長前景的走弱，若通脹水平尤其是核心通脹保持在合理區間內，美聯儲可能會在2025年下半年或2026年初加速采取降息措施以支持經濟復蘇，預計2025年全年降息幅度75至100個基點。

　　白雪認為，短期內，在經濟基本面依然呈現韌性，而通脹還將面臨明顯上行壓力的背景下，美聯儲短期內仍難以降息；但隨著關稅政策的負面沖擊已開始顯現，美國經濟、就業可能在下半年加速下行，支撐美聯儲年內實施2次左右的降息，最早降息時點可能在9月。

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