博時宏觀觀點：啞鈴型配置應對外部風險

熱點 2025年06月24日 10:40 26 admin

　　海外方面，美聯(lián)儲6月FOMC如期按兵不動，關稅的通脹效應傳導需要時間觀察，經濟預期與點陣圖整體體現(xiàn)美國經濟前景更偏向滯脹方向發(fā)展，目前市場預期今年的降息預期為2次（9、12月）。

　　國內方面，5月經濟數(shù)據(jù)顯示供給側偏強，需求側消費增速回升，投資增速回落，財政強度有所減弱。2-3季度去年基數(shù)偏低，預計同比增長保持韌性，若后續(xù)政策支持進一步加碼，則有利于對沖“搶出口”以及基數(shù)效應消退后的增長放緩。

　　市場策略方面，債券方面，上周（6月16日-20日）“重啟買債”及“國債繳準”預期升溫，短端表現(xiàn)好于長端，債市整體震蕩偏強。6月央行超預期呵護資金面，月初月中各一次買斷式逆回購以及月末MLF操作維護季末資金面平穩(wěn)，資金利率下臺階，疊加大行持續(xù)增持短債以及央行重啟買債預期仍在，短端收益率預計延續(xù)震蕩偏強。5月金融數(shù)據(jù)結構偏弱和經濟數(shù)據(jù)投資偏弱均未改善，長端收益率下行趨勢未變但阻力仍存，突破前低或需看到央行重啟買債或國債繳準落地。

　　A股方面，短期來看，在外部地緣沖突干擾下，市場如果存在較大調整，反而是加倉機會。中期來看，中美關稅暫緩至8月，期間市場交易重心將轉向經濟基本面，7、8月財報季內，業(yè)績將是A股市場定價的重要線索。政策托底下，經濟基本面大幅下降的風險較低，政策表述存在超預期可能性，預計上證指數(shù)或維持高位震蕩格局。結構方面，在基本面穩(wěn)定但缺乏亮點的情況下，維持啞鈴結構，看好科技成長方向機會和紅利資產機會。

　　港股方面，港股流動性短期仍較為充裕；從中期來看，AH股溢價當前處于較低位置，美債利率維持高位也可能給港股帶來中期的調整壓力。

　　原油方面，中東地緣沖突升級短期提振原油情緒，中期全球原油需求仍可能受關稅拖累。

　　黃金方面，關稅帶來的經濟政策不確定性，以及美元信用遭質疑讓金價中長期利好趨勢有望保持，短期金價波動難免。

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