7 月由于房企半年度沖刺結束以及供應收縮，市場熱度走低，銷售環比大幅下滑，同比降幅擴大，成交金額創近六年同期新低。1-7 月TOP100 房企實現操盤口徑銷售金額18639.1 億元，同比降低12.5%，降幅較上月擴大1.8pct；權益口徑銷售金額14654.8 億元，同比降低13.5%，降幅較上月擴大2pct。從單月情況看，TOP100 房企7 月操盤口徑銷售金額2112.2 億元，同比降低24.3%，環比降低37.7%；權益口徑銷售金額1641.2 億元，同比降低26.6%，環比降低38.5%。　　上半年不同梯隊房企銷售額同比均下跌，其中3T0O和P2T1O-P31-50 房企跌幅較小。從2025 年1-7 月操盤口徑銷售金額來看，跌幅最小的是TOP21-30 房企，同比下降6.3%；TOP31-50 房企排名第2，同比下降7.2%。跌幅最大的是TOP10 房企，同比下降14.9%。從2025 年1-7 月權益口徑銷售金額來看，跌幅最小的是TOP21-30 房企，同比下降6.8%；TOP31-50 房企排名第2，同比下降10.9%。跌幅最大的是TOP10 房企，同比下降14.7%。　　對比2025 年1-7 月與去年同期，操盤口徑銷售門檻均出現下降，跌幅最小的是50 強門檻。具體看，10 強門檻從526.5 億元下降至491.6 億元，同比下降6.6%；20 強門檻從213.6 億元下降至190.9 億元，同比下降10.6%；30 強門檻從142.3億元下降至137.9 億元，同比下降3.1%；50 強門檻從88.9 億元下降至86.5 億元，同比下降2.7%；100 強門檻從41.0 億元下降至31.9 億元，同比下降22.2%。　　7 月部分龍頭國央企及標桿性民企銷售表現較穩定，越秀地產單月同比實現增長，濱江集團、招商蛇口、建發房產降幅在10%以內。從7 月操盤口徑銷售金額來看，保利發展最高為165 億元，其次為招商蛇口、綠城中國、萬科地產、華潤置地，分別實現銷售金額147、146.9、125.5、119.6 億元。從單月同比增速看，TOP40房企有11 家實現同比正增長，重點房企中，越秀地產+12.6%、濱江集團-2.3%、招商蛇口-4.5%、建發房產-8.3%、中海地產-11.1%、華潤置地-14.2%、保利發展-28.3%、綠城中國-30.1%、華發股份-51.9%。從2025 年1-7 月累計操盤口徑銷售金額來看，保利發展最高為1501.1 億元，其次為綠城中國、中海地產、華潤置地、招商蛇口，分別實現銷售金額1368.0、1253.5、1111.7、993.0 億元。從累計操盤口徑銷售金額增速看，TOP40 房企有15 家實現同比正增長，重點房企中，越秀地產+20.4%、建發房產+5.5%、華發股份+2.1%、綠城中國-7.3%、招商蛇口-10.0%、華潤置地-11.8%、濱江集團-12.7%、保利發展-16.9%、中海地產-18.3%。　　投資建議：維持行業“增持”評級。我們認為重點關注房地產相關股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼進入深水區，如我們2022、2023 年在報告中反復闡述，認為本輪最終政策力度超過2008、2014 年，而現在尚在途中。2、地產作為早周期指標，具備指向性作用，配置地產相當于配置經濟風向標之一。3、行業競爭格局改善邏輯依舊適用，拿地和銷售表現優異的依然是頭部國央企和少量混合所有制及民企，品質房企有望在未來的格局中更加受益。4、我們觀點“只看好一線+2/3二線+極少量三線城市”依然奏效，這個城市組合在銷售前期偶爾反彈時表現更好也得到了印證。5、供給側政策，收儲、妥善處置閑置土地等政策有新變化，依然是觀察落地最重要的方向，且可以預見，一二線仍然更受益。基于以上，我們認為2025 仍然是以政策為核心主導力量，板塊主做政策beta，節奏和倉位控制更重要，配置方向可選：（1）基本面alpha 公司：H 股的綠城中國、建發國際集團、華潤置地、中國海外發展、越秀地產；A 股的濱江集團、招商蛇口、保利發展、華發股份、建發股份；（2）地方國企/城投/化債：城投控股、城建發展、信達地產；（3）中介：貝殼；（4）物業屬于跟漲：華潤萬象生活、保利物業、中海物業、綠城服務、招商積余等。　　風險提示：政策落地不及預期、需求復蘇不及預期、房企出險風險蔓延。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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