超強非農(nóng)意外引發(fā)“股債雙殺”：美股年內(nèi)“轉(zhuǎn)負”，美債收益率攻破5%

熱點 2025年01月11日 17:00 47 admin

21世紀經(jīng)濟報道記者吳斌上海報道

在美股漲勢本就“奄奄一息”之際，新年首份超強非農(nóng)又給了市場沉重一擊，美聯(lián)儲上半年降息預期幾近破滅，拋售潮重創(chuàng)三大指數(shù)。

美東時間1月10日，道指跌1.63%，報41938.45點；納指跌1.63%，報19161.63點；標普500指數(shù)跌1.54%，報5827.04點。今年美股開局不利，三大指數(shù)已經(jīng)抹去了年內(nèi)全部漲幅，截至1月10日收盤，道指年內(nèi)跌1.42%，標普500指數(shù)跌0.93%，納指跌0.77%。

除了大跌的美股，美債拋售也在加劇，收益率飆升。有著“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率逼近4.8%，創(chuàng)下2023年11月1日以來的最高水平；30年期美債收益率更是一度突破5%大關(guān)。長期美債收益率陡峭上行，也意味著市場預期中性利率正在上升。

中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，拜登任期內(nèi)最后一份非農(nóng)數(shù)據(jù)展現(xiàn)了美國勞動力市場的穩(wěn)固局面。數(shù)據(jù)公布后，市場預期美聯(lián)儲2025年降息幅度進一步下降，從數(shù)據(jù)公布前的42.5基點下降至27.5基點，基本定價美聯(lián)儲將在7月份議息會議上進行唯一一次降息。

更需要關(guān)注的是，隨著最新非農(nóng)報告出爐，美聯(lián)儲全年不降息的可能性也在悄然升高，新年伊始的這一微妙信號也正是市場陷入動蕩的關(guān)鍵原因。

非農(nóng)報告遠超預期

1月10日，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國去年12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為25.6萬人，為九個月最大增幅，遠超預期的16萬人；失業(yè)率意外降至4.1%，低于預期的4.2%；平均每小時工資環(huán)比增加0.3%，符合預期。

整體而言，2024年美國共增加220萬個就業(yè)崗位，平均每月18.6萬個，較2023年的300萬個有所下降，但仍高于2019年的200萬個。

楊暢分析稱，去年12月份新增就業(yè)大超預期，其中一個值得關(guān)注的原因是，在特朗普勝選后，企業(yè)在“動物精神”以及整體商業(yè)環(huán)境改善的預期下，出現(xiàn)了提前布局的現(xiàn)象，美聯(lián)儲褐皮書和PMI報告等多份調(diào)查都提到了，盡管利率仍然偏高，但大選后企業(yè)在情緒與預期層面出現(xiàn)明顯改善。

強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)意味著經(jīng)濟增長或加速，通脹壓力上升，美聯(lián)儲將更加謹慎，避免進一步刺激物價上漲。

向前看，美國勞動力市場的火熱表現(xiàn)能否持續(xù)？楊暢認為，特朗普新政對美國經(jīng)濟的真實影響是重要因素。加征關(guān)稅和驅(qū)逐非法移民將會是特朗普最快一批推出的政策，但由于關(guān)稅存在談判窗口期，對經(jīng)濟和通脹造成影響需要較長的傳導時間，且落地力度有待確定，驅(qū)逐移民是在短期影響更大的政策。非法移民既是勞動力又是消費者，移民流出在沖擊勞動力市場供給的同時，也會削弱整體需求，這可能會使得美國就業(yè)數(shù)據(jù)的運行中樞下行，且對通脹的總體影響較為溫和。

美聯(lián)儲降息預期恐破滅？

需要警惕的是，在非農(nóng)報告發(fā)布的同一天，通脹壓力也在升溫。密歇根大學發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國消費者預計，未來5至10年通脹預期上升至3.3%，創(chuàng)2008年以來新高，大幅高于預期的3.0%。

這也讓美聯(lián)儲降息預期進一步降溫。高盛集團預測今年美聯(lián)儲會在6月和12月降息，2026年6月再進行一次降息，最終利率區(qū)間為3.5%—3.75%。而此前的預測是美聯(lián)儲今年3月、6月和9月降息。

在一些經(jīng)濟學家眼中，就業(yè)韌性疊加通脹壓力的雙重暴擊使得美聯(lián)儲“全年不降息”的預期進一步升溫。美國銀行經(jīng)濟學家Aditya Bhave認為，在就業(yè)報告非常強勁之后，美聯(lián)儲降息周期已經(jīng)結(jié)束，如果核心PCE物價指數(shù)年率增長超過3%，且通脹預期上升，討論應該轉(zhuǎn)向加息。對比來看，在非農(nóng)報告公布前，美國銀行預計今年會有兩次25個基點的降息。

芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，美聯(lián)儲今年完全不降息的概率從非農(nóng)報告前一日的13%翻倍至25%，今年最多只降一次息的概率升至超過六成。

Brandywine Global投資組合經(jīng)理Jack McIntyre認為，就業(yè)報告出人意料，幾乎讓美聯(lián)儲2025年上半年進一步降息的希望破滅。美聯(lián)儲暫停的時間越長，下一步加息的可能性就越大。

與此呼應的是，Spartan Capital Securities首席市場經(jīng)濟學家Peter Cardillo分析稱，就業(yè)數(shù)據(jù)對經(jīng)濟是個好消息，但對美聯(lián)儲來說卻是個頭疼的問題。如果勞動力市場繼續(xù)保持這種狀態(tài)，同時特朗普實施關(guān)稅政策，那么我們可能已經(jīng)看到了寬松周期的結(jié)束。

不過，也有經(jīng)濟學家傾向于認為美聯(lián)儲仍會降息。Annex Wealth Management首席經(jīng)濟學家Brian Jacobsen表示，盡管市場對這份就業(yè)報告的膝跳反應是認為美聯(lián)儲可能不需要再降息，但細節(jié)很重要，就業(yè)增長主要集中在非周期性行業(yè)，工資并未顯著推動通脹壓力，美聯(lián)儲可以等待進一步降息。

展望未來，楊暢對記者表示，美國就業(yè)數(shù)據(jù)運行中樞下行，債務上限問題有待解決，共和黨在國會領(lǐng)先優(yōu)勢較弱，特朗普推行減稅政策預計在短期存在阻力，且美國財政部長提名人貝森特以及共和黨內(nèi)部部分財政鷹派均表現(xiàn)了對“高利率+寬財政”組合的抗拒，這些因素將導致美國經(jīng)濟在今年上半年仍面臨一定程度的放緩壓力，不排除美聯(lián)儲二季度便有進一步降息的必要性，全年或仍有1—2次降息的可能。