招商證券：5月A股市場或呈現(xiàn)“權重指數(shù)回升，科技成長活躍”的格局

熱點 2025年05月05日 23:00 59 admin

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，展望5月，市場可能會呈現(xiàn)“權重指數(shù)回升，科技成長活躍”的格局。業(yè)績披露期結束后，市場會積極地在業(yè)績改善的行業(yè)進行投資標的布局，而進入業(yè)績真空期后，新產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，產(chǎn)業(yè)趨勢投資和主題投資在當前環(huán)境下有望回歸。由于匯金發(fā)揮類平準基金作用，市場向下調整空間不大，將會強化風險偏好，融資余額有望回歸。流動性層面，假日期間人民幣離岸匯率大幅升值，港幣觸發(fā)強方兌換保證水平，顯示外資有再度流入中國資產(chǎn)的跡象。

大勢研判和核心邏輯：指數(shù)上行，科技為先。

展望5月，市場可能會呈現(xiàn)“權重指數(shù)回升，科技成長活躍”的格局。從目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，市場擔心關稅沖擊對出口產(chǎn)生負面影響，但是財政資金準備充裕，能夠在出口下行時進行對沖，經(jīng)濟未來仍然以穩(wěn)為主。年報及一季報披露結束，上市公司盈利增速迎來久違的上行拐點。而且由于經(jīng)營流量凈額大幅改善，資本開支下滑，自由現(xiàn)金流拐點確立，奠定A股整體向上的方向。業(yè)績披露期結束后，市場會積極地在業(yè)績改善的行業(yè)進行投資標的布局，而進入業(yè)績真空期后，新產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，產(chǎn)業(yè)趨勢投資和主題投資在當前環(huán)境下有望回歸。

由于匯金發(fā)揮類平準基金作用，市場向下調整空間不大，將會強化風險偏好，融資余額有望回歸。美國濫施關稅后的談判進行對A股整體的情緒仍有壓制，中美雙方是否會進行談判，以及美國和其他國家的談判結果是否會損害中方利益對A股可能會產(chǎn)生階段性擾動。流動性層面，假日期間人民幣離岸匯率大幅升值，港幣觸發(fā)強方兌換保證水平，顯示外資有再度流入中國資產(chǎn)的跡象。總的來看，市場在五月有望呈現(xiàn)“權重指數(shù)回升，科技成長活躍”的格局，風格方面，偏科技、中小風格有望重新回歸。

風格與行業(yè)配置思路：

風格方面，進入5月后， A股由春節(jié)效應、春季攻勢、業(yè)績披露期等帶來的季節(jié)效應結束，市場風格的季節(jié)性效應弱化，綜合A股盈利增速改善、中美貿易摩擦邊際緩和概率逐漸增大、外部流動性環(huán)境、以及A股增量資金結構變化，A股風格有望逐漸向小盤成長風格漂移。

行業(yè)選擇層面，展望5月份，年報和一季報業(yè)績落地，疊加關稅沖擊逐漸減弱，市場風險偏好有望邊際改善。行業(yè)方面預計主要圍繞關稅影響趨緩和景氣改善的線索展開。綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議重點圍繞關稅沖擊超跌修復和自主可控領域，以及局部景氣回升領域布局，重點行業(yè)如計算機、汽車、機械設備(自動化設備、通用設備)、有色金屬、社會服務、農(nóng)林牧漁等。賽道選擇層面，5月需要重點關注機器人、自主可控、內需、貴金屬、創(chuàng)新藥五大賽道的核心變化。

流動性與資金供需：5月市場風險偏好有望回暖，融資資金可能再度回流。

4月在央行呵護下稅期資金面平穩(wěn)，盡管面臨跨節(jié)資金壓力，資金利率仍呈下行態(tài)勢。4月政治局會議明確“適時降準降息”，政策有望繼續(xù)呵護流動性，5月資金利率中樞有望維持穩(wěn)中趨松。4月美國新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期，市場對美聯(lián)儲6月的降息預期大幅降溫。往后去看，關稅對美國通脹的影響可能在4月的數(shù)據(jù)中難以顯現(xiàn)，所以4月通脹數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲降息預期的影響或相對有限，5月議息會議上美聯(lián)儲可能對未來的政策表態(tài)仍保持相對謹慎的態(tài)度。

股市資金供需方面，4月股票市場可跟蹤資金凈流入，ETF成為主力增量資金。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模持平上月；市場震蕩分化，ETF轉為凈申購，貢獻主力增量資金；市場風險偏好下降后，融資資金4月轉為凈流出。

資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模大幅縮小；IPO發(fā)行規(guī)模小幅回落，資金需求規(guī)模穩(wěn)中有降。4月主力增量資金方面，ETF貢獻主力增量資金。展望2025年5月，市場再度進入業(yè)績真空期，市場風險偏好改善后融資資金可能再度回流，ETF有望繼續(xù)發(fā)揮托底流動性作用。

中觀景氣和行業(yè)推薦：關注關稅沖擊修復與景氣改善線索。

盈利和景氣方面，一季度A股盈利改善，自由現(xiàn)金流收益率提升，尤其科技和消費領域增速領先。結合一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)和中觀高頻指標來看，細分領域景氣度較高或有改善的方向主要集中在三個方向：1)消費服務領域：家電、家具、文化辦公用品、通訊器材、金銀珠寶等；2)新能源車、發(fā)電設備、集成電路、風電、工業(yè)機器人等高新技術制造領域生產(chǎn)端保持較高景氣；3)地產(chǎn)銷售端及資金端邊際改善。景氣方面，4月份景氣較高的領域主要集中在部分中游制造、消費服務和信息技術領域，其中資源品板塊工業(yè)金屬價格普遍下跌，中游制造領域機床產(chǎn)量回暖，港口貨物吞吐量上行，消費服務板塊空冰洗彩零售額四周滾動均值同比上行。

展望5月份，年報和一季報業(yè)績落地，疊加關稅沖擊逐漸減弱，市場風險偏好有望邊際改善。行業(yè)方面預計主要圍繞關稅影響趨緩和景氣改善的線索展開。推薦圍繞關稅沖擊超跌修復和自主可控領域，以及局部景氣回升領域布局。結合前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點關注：計算機、汽車、機械設備(自動化設備、通用設備)、有色金屬、社會服務、農(nóng)林牧漁等。

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（：賀

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