光大期貨有色金屬類日報2.12
銅：隔夜 LME 銅先抑后揚，價格上漲 0.14%至 9453 美元/噸；滬銅上漲 0.22%至 77570 元/噸；現貨進口窗口關閉。宏觀方面，海外方面，美國政府宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收 25%關稅，相關要求“沒有例外和豁免”。國內方面，關注節后復工以及國內兩會穩增長預期。庫存方面來看，LME 庫存下降 1800 噸至 245825 噸；Comex 庫存增加 2242 噸至 99833 噸；SMM全國主流地區銅庫存周一對比上周四增加 3.17 萬噸至 30.48 萬噸，總庫存較節前的 16.58 萬噸增加 13.90 萬噸。需求方面，節后下游企業陸續開工。雖然美國政府加征關稅陸續落地，但從大宗表現來看反噬也在進行中，美銅相比 LME 表現出持續高升水，也帶動了銅價走高，但這無疑也會帶動美通脹預期走高及經濟的搖擺，因此漲勢未必持久。春節后國內消費表現出的強勁之勢，也帶動節后開工和需求修復預期，這仍有待于微觀數據的驗證。綜合來看，短期銅價仍偏強看待，但預計仍難擺脫震蕩區間，尚缺乏突破的基本面推動因素。
鎳&不銹鋼：隔夜 LME 鎳跌 1.05%報 15575 美元/噸，滬鎳跌 1.46%報 125120 元/噸。庫存方面，昨日 LME 鎳庫存維持 175710 噸，國內 SHFE 倉單減少 532 噸至 28933 噸。升貼水來看，LME0-3 月升貼水維持負數；進口鎳升貼水上漲 50 元/噸至 0 元/噸。鎳礦方面，菲律賓擬對礦物原料出口實施禁令，擾動市場情緒；印尼鎳礦內貿和升水價格均有小幅上漲。不銹鋼產業鏈，政策利好刺激需求，原料鎳鐵價格延續偏強運行，昨日鎳鐵成交價格 975 元/鎳，節后不銹鋼庫存呈現季節性累庫態勢。新能源產業鏈，三元前驅體環比下降，硫酸鎳需求走弱，但成本利潤依舊倒掛。一級鎳方面 2 月預計生產有所放緩，然庫存端仍呈現累庫態勢。海外宏觀引發情緒共振，疊加鎳礦端擾動，推動資源端價格走強，但基本面上來看過剩壓力猶在，市場情緒消化后或有回落，短期仍偏震蕩運行。
氧化鋁&電解鋁：氧化鋁震蕩偏弱，隔夜AO2505收于3449元/噸，跌幅0.4%，持倉增倉3181手至14.3萬手。滬鋁震蕩偏弱，隔夜AL2503收于20635元/噸，跌幅0.19%。持倉減倉5330手至16.8萬手。現貨方面，SMM氧化鋁價格回調至3498元/噸。鋁錠現貨貼水擴至40元/噸，佛山A00報價回漲至20610元/噸，對無錫A00報貼水10元/噸，下游鋁棒加工費包頭河南臨沂持穩，其他地區下調50元/噸；鋁桿1A60加工費持穩，6/8系加工費持穩，低碳鋁桿加工費上調190元/噸。氧化鋁過剩預期繼續加碼，現貨出現更快跌速、繼續向期貨近月收斂。美國總統特朗普簽署行政令，宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關稅，且要求“沒有例外和豁免”。電解鋁受宏觀消息影響，疊加鋁錠社庫累庫暫時擺脫超預期幅度，回歸正常節奏。短期盤面開始計價貿易成本和減量問題，鋁價偏強震蕩為主，同時展現較高波動性，建議謹慎操作，警惕過分追高。
錫：滬錫主力漲0.01%，報257640元/噸，錫期貨倉單5662噸，較前一日增加56噸。LME錫漲0.03%，報31265美元/噸。錫庫存4060噸，減少50噸。現貨市場，對2502云錫升水700-1000元/噸，交割升水200-600元/噸，小牌貼水300元/噸到平水，進口貼水700元/噸。價差方面，03-04價差-80元/噸，04-05價差-50元/噸，滬倫比8.24。目前來看，LME去庫節奏偏慢并且剛果金與盧旺達沖突尚未對錫礦生產與運輸產生較大影響。而下游需求恢復速度較慢，價格升至26萬元/噸高位，本周2502即將交割，關注冶煉廠交倉積極性。短期來看，價格上漲速度過快，后續或呈寬幅震蕩。
鋅：滬鋅主力跌0.36%，報23640元/噸，鋅期貨倉單877噸，較前一日增加100噸。LME鋅跌0.93%，報2827.5美元/噸，鋅庫存166950噸，減少1750噸。現貨市場，上海0#鋅對2503合約升水0-50元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2503合約升水10-30元/噸，粵市較滬市貼水10元/噸；天津0#鋅對滬鋅2503合約升水10-80元/噸，津市較滬市貼水10元/噸。價差方面，03-04價差+45元/噸，04-05價差+70元/噸，滬倫比8.24。礦供應趨于過剩，加工費的持續反彈帶動冶煉利潤明顯好轉，預計2季度國內冶煉產量將逐步抬升，低供應驅動價格上行的邏輯有所減弱。下游仍處于復工復產階段，實際需求需等到2月中下旬才能清晰。周一累庫仍不及預期，但月差已回落較多，弱預期下，價格或仍承壓。
工業硅&多晶硅：11日多晶硅震蕩偏弱，主力2506收于43870元/噸，日內跌幅0.7%，持倉減倉1580手至20978手；SMM多晶硅N型硅料價格42000元/噸，現貨對主力貼水收至1870元/噸。工業硅震蕩偏弱，主力2505收于10790元/噸，日內跌幅0.74%，持倉增倉5761手至17.1萬手。百川工業硅現貨參考價11222元/噸，較上一交易日下調20元/噸。最低交割品#553價格降至10150元/噸，現貨貼水收至635元/噸。節后工業硅市場平穩，除西北少量復產外，供給延續邊際收縮態勢，積壓高位庫存是行業癥結所在，下游持續性低采購策略導致節前后硅廠銷路受阻，幾無上行驅動，或延續承壓狀態。多晶硅產能受到行業自律協議規劃，需求受到近期下游提產激勵，整體供需失衡出現邊際改善預期。但在現貨高貼水且幅度走擴狀態下，預計后續上行受挫。
碳酸鋰：昨日碳酸鋰期貨2505合約跌1.45%至77300元/噸。現貨價格方面，電池級碳酸鋰平均價下跌500元/噸至76650元/噸，工業級碳酸鋰下跌400元/噸至73600元/噸，電池級氫氧化鋰（粗顆粒）下跌50元/噸至70500元/噸，電池級氫氧化鋰（微粉）下跌50元/噸至76000元/噸。倉單方面，昨日倉單庫存減少12噸至47495噸。消息面，據乘聯會，1月新能源乘用車生產達到94.0萬輛，同比增長25.8%，環比下降35.1%。1月新能源乘用車批發銷量達到88.9萬輛，同比增長27.1%，環比下降41.2%。1月新能源乘用車零售銷量達到74.4萬輛，同比增長10.5%，環比下降42.9%。1月新能源乘用車出口13.9萬輛，同比增長29.4%，環比增長13.9%。供應端，盡管部分企業仍未完全復工，但產業頭部企業擬復工疊加海外進口增加，使得整體供應端仍相對充足。需求端，2月整體排產環比下降，但日均需求環比尚可，其中三元環比持平，磷酸鐵鋰環比小幅下降；正極庫存方面，磷酸鐵鋰壓力相對明顯。庫存方面，社會庫存環比小幅下降，上游和其他環節有所增加，下游庫存有所消化。供應充足疊加需求尚佳，市場矛盾并不突出，短期仍偏震蕩運行。
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