自去年巴西和烏克蘭開(kāi)啟加息進(jìn)程后，投資者紛紛押注下一個(gè)跟進(jìn)加息的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將是智利。來(lái)自Kinea Investimentos、Ace Capital和Itau Asset Management的基金經(jīng)理們均押注互換利率將會(huì)上升，因?yàn)橹抢耐洷憩F(xiàn)得異常頑固，而該國(guó)經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)出復(fù)蘇跡象。

　　然而，這一賭注并非毫無(wú)懸念。上周，接受智利央行調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們非但沒(méi)有預(yù)測(cè)今年借貸成本會(huì)上升，反而預(yù)計(jì)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)會(huì)有兩次降息。所以，當(dāng)上周三央行上次會(huì)議紀(jì)要警示通脹將持續(xù)存在，且政策制定者表示愿意采取一切必要措施將物價(jià)漲幅降至目標(biāo)水平時(shí)，基金經(jīng)理們想必松了一口氣。

　　Ace Capital的創(chuàng)始合伙人兼投資組合經(jīng)理羅德里戈·加澤表示：“通貨膨脹比央行預(yù)測(cè)的更為頑固，近期鷹派的會(huì)議紀(jì)要表明，政策制定者甚至可能在9月會(huì)議之前就加息。”

　　這份會(huì)議紀(jì)要使得兩年期互換利率在周三上漲了16.75個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到九個(gè)月以來(lái)的最高水平，這是自去年3月以來(lái)的最大漲幅。

　　巴西是去年最早開(kāi)始提高借貸成本的發(fā)展中國(guó)家之一，自去年9月以來(lái)，政策制定者累計(jì)加息275個(gè)基點(diǎn)。尼日利亞和烏克蘭也紛紛加息，以抑制通脹飆升。

　　下一個(gè)是誰(shuí)？

　　本月早些時(shí)候，Ace Capital在一份投資者報(bào)告中寫(xiě)道：“我們認(rèn)為智利將是下一個(gè)重啟加息周期的新興市場(chǎng)。”

　　1月下旬，由羅桑娜·科斯塔領(lǐng)導(dǎo)的政策制定者們一致投票決定將借貸成本維持在5%，這是自去年7月以來(lái)的首次暫停加息，原因是比索貶值和電價(jià)上漲阻礙了通脹向3%的目標(biāo)水平回落。一周后，統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)報(bào)告稱，1月消費(fèi)者價(jià)格飆升1.1%，為近兩年來(lái)最快增速，年通貨膨脹率加速至4.9%。

　　盡管如此，隨后公布的會(huì)議紀(jì)要比許多人預(yù)期的更為鷹派。政策制定者們寫(xiě)道：“央行將采取適當(dāng)嚴(yán)厲的措施，這意味著如有必要，央行愿意改變貨幣政策方向并上調(diào)利率。” 同時(shí)，他們預(yù)計(jì)今年上半年通脹約為5%。

　　目前，互換利率已反映出未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將加息23個(gè)基點(diǎn)。自年初以來(lái)，智利一年期互換利率已上漲超過(guò)25個(gè)基點(diǎn)。

　　據(jù)美國(guó)銀行稱，善于捕捉趨勢(shì)的算法交易員也在智利利率曲線交易中十分活躍。包括克里斯蒂安·岡薩雷斯·羅哈斯在內(nèi)的該行策略師上周在一份報(bào)告中寫(xiě)道，商品交易顧問(wèn)（CTAs）很可能在押注智利利率曲線中段的互換利率上升。

　　加息預(yù)期

　　智利利率曲線能否反映出75個(gè)基點(diǎn)的加息幅度？渣打銀行新興市場(chǎng)主權(quán)策略主管戈?duì)柕习病P門(mén)表示：“當(dāng)然可以。但漲幅能超過(guò)這個(gè)水平嗎？我對(duì)此表示懷疑。我認(rèn)為除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變得更糟，否則不太可能。”

　　BICE Inversiones的固定收益副經(jīng)理馬爾科·加拉爾多表示，智利經(jīng)濟(jì)學(xué)家和交易員之間的分歧源于對(duì)未來(lái)幾個(gè)月通脹走勢(shì)的不同看法。加拉爾多說(shuō)：“在市場(chǎng)看來(lái)，通脹現(xiàn)象可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。”

　　不過(guò)，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測(cè)會(huì)降息，但他們的預(yù)測(cè)也可能成為借貸成本上升的導(dǎo)火索。Ace Capital的加澤表示，如果在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查中，兩年期通脹預(yù)期上升至3.1%，自2023年2月以來(lái)首次超過(guò)目標(biāo)利率，政策制定者可能會(huì)提前加息。

　　加澤提醒道，別忘了智利央行是非常“積極主動(dòng)”的。

　　在上周五公布的最新央行調(diào)查中，交易員將他們對(duì)12個(gè)月后關(guān)鍵利率的預(yù)測(cè)從4.75%上調(diào)至5%。此外，預(yù)計(jì)4月加息的交易員比例從無(wú)人預(yù)測(cè)變?yōu)?.7%。現(xiàn)在，16.9%的交易員預(yù)計(jì)6月加息，而在1月決策之前，只有1.7%的人做出這樣的預(yù)測(cè)。

　　外部影響

　　美聯(lián)儲(chǔ)也將發(fā)揮作用。隨著分析師重新調(diào)整對(duì)今年美國(guó)降息的預(yù)期，以及唐納德·特朗普總統(tǒng)提高貿(mào)易壁壘，比索面臨的壓力增加，智利加息的吸引力也在上升。

　　上周五，美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)疲軟，智利互換利率從近期高點(diǎn)回落。這一數(shù)據(jù)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率大幅下跌，再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月前降息的預(yù)期。

　　與此同時(shí)，投資者將密切關(guān)注智利發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以尋找通脹放緩或經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的跡象。12月，智利經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同比增長(zhǎng)6.6%，為近三年來(lái)的最快增速。

　　凱門(mén)說(shuō)：“我內(nèi)心還不相信央行會(huì)加息，但我也可能判斷失誤。我想，下一批數(shù)據(jù)公布后，我們就會(huì)有更明確的判斷。”