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　　來源：電子商務研究中心

　　導讀：1月24日，據港交所官網，浙江盤興數智科技股份有限公司（以下簡稱“盤興數智”）遞交招股書，擬港交所主板上市，獨家保薦人為浤博資本。據悉，盤興數智A股IPO失利后，迅速轉戰港股市場，這究竟是無奈之舉，還是明智之選？（詳見網經社專題：https：//www.100ec.cn/zt/pxsjy/）

　　一、估值50億 棄A赴港實屬無奈？

　　1月24日，盤興數智正式向香港交易所主板提交上市申請，由浤博資本有限公司獨家保薦，交銀國際證券有限公司、建銀國際金融有限公司、農銀國際融資有限公司、工銀國際證券有限公司、民銀證券有限公司擔任全球整體協調人。

　　值得一提的是，盤興數智于2021年就曾接受A股上市輔導，計劃于創業板上市，但隨后該計劃被擱置。

　　在2022年1月3日，“石”不我待盤石集團年度盛典召開，盤石集團董事局主席田寧作《盤石賦能全球數字經濟》演講。田寧表示，數字經濟發展速度之快、輻射范圍之廣、影響程度之深前所未有，正在成為重組全球要素資源、重塑全球經濟結構、改變全球競爭格局的關鍵力量。在2022年發展規劃上，田寧表示，2022年，盤興數智要完成上市輔導驗收沖刺A股上市，香港磐石也將啟動香港主板IPO申請。

　　此次IPO計劃將募資用于開發及擴展在線營銷解決方案及SaaS服務渠道；更新或購買硬件系統；完善微享匯平臺，集中于人工智能能力及SaaS技術的研究、開發及利用；進行策略性投資及收購，以增強在線營銷解決方案服務、豐富產品種類，并完善現有SaaS產品及服務功能；以及營運資金及其他一般企業用途。

　　據了解，盤興數智成立于2017年，其前身是浙江獨角獸企業盤石信息的 RockySaaS事業部，從創立之初便扎根于數字化服務領域，致力于為企業提供創新的解決方案。目前，公司估值已達50億元以上。

　　其客戶群涉及消費品及服務、廣告媒體、資訊咨詢、政府部門、公營機構、國有企業及社會組織，其中消費品及服務公司是最大的客戶群。

　　對此，網經社電子商務研究中心主任曹磊認為，盤興數智棄A赴港，既是無奈，也是機遇。近年來，A股市場對擬上市企業的盈利能力、財務狀況、公司治理等方面要求越來越高，盤興數智可能難以滿足相關標準。

　　而港股市場對企業的盈利要求相對寬松，更注重企業的成長性和未來發展潛力，這對于盤興數智這類科技企業而言更具吸引力。但無論是A股還是港股，資本市場都沒有捷徑可走。企業想要獲得資本市場的認可，最終還是要靠自身實力說話。曹磊補充道。

　　二、業績穩增長?盈利能力向下

　　從財務數據來看，盤興數智近年來呈現出顯著的增長態勢。公司于2022年、2023年及2024年截至9月30日9個月，扣除流量采購等相關成本或費用后的實際可獲得按凈額法確認收入，分別為4.91億元，8.12億元及6.73億元，其中 2023年較2022年全年收入增長65%。

　　整體來看，盤興數智的利潤表現雖然不錯，但是公司的毛利率卻呈現出持續下行的趨勢。報告期內，公司毛利分別為6366.2萬元、9317.9萬元及5225.3萬元，毛利率則分別為13.0%、11.5%及7.8%。此外，期內公司凈利潤分別為418.6萬元、2118.6萬元、2050.8萬元。

　　盤興數智在招股書中解釋稱，毛利率的下滑主要與流量獲取服務、直播電子商務服務等細分業務的毛利率走低有關。

　　值得注意的是，2022年至2024年前9個月，盤興數智向最大供應商的采購額分別為1.30億元、4.2億元和5.2億元，占相應期間總采購額的32．7%、60.6%和86.5%，存在著對單一供應商過于依賴的問題。

　　曹磊認為，盤興數智近年來業績保持穩定增長，得益于電商行業規模持續擴大，為盤興數智提供了廣闊的市場空間。且其不斷拓展新的客戶和業務領域，推動了營收規模的增長。然而，在業績增長的背后，盤興數智的盈利能力卻呈現下降趨勢，這反映出公司面臨的一些挑戰，包括成本上升壓力、競爭加劇、業務結構單一。

　　曹磊指出，雖然盤興數智的營收保持穩步增長，但盈利能力的下滑卻不容忽視。未來，盤興數智需要在保持營收增長的同時，采取有效措施提高盈利能力，以應對市場競爭的挑戰并實現可持續發展。

　　三、行業前景廣闊?競爭依舊激烈

　　成立至今，盤興數智于2021年和2024年相繼獲得兩輪融資，投資方包括浙江大學教育基金會、南京景衍等。經過這兩輪融資后，盤興數智的估值達到了50.49億元。

　　據招股書顯示，盤興數智核心業務：線上營銷解決方案服務，包括一站式服務、流量獲取服務、直播電子商務服務等；SaaS服務則包括定制軟件開發、短信服務、云端軟件供應等。

　　值得一提的是，線上營銷解決方案服務指通過數字化手段，在電子商務平臺上為品牌客戶提供高效、定制化技術解決方案的第三方服務。

　　根據弗若斯特沙利文的資料，企業對去中心化電子商務平臺的需求為線上營銷解決方案服務供應商創造廣闊市場。市場規模從2018年的約415億元增至2023年的2338億元，復合年均增長率為41.3%。于預測期內，市場有望保持快速增長，預計2023年至2028年的復合年均增長率將達到26.2%。

　　曹磊指出，中國線上營銷解決方案服務行業的高度分散性和激烈競爭。市場上存在著大量的參與者，這使得每一個企業都需要不斷提升自身的核心競爭力，才能在市場中立足。對于盤興數智而言，如何在保持業務快速增長的同時，有效應對市場競爭，鞏固并擴大其市場份額，將是其未來發展的重要挑戰。