原油： 油價階段承壓下行

　　1、周五油價重心大幅下移，WTI新換4月合約收盤下跌2.08美元至70.4美元/桶，周度跌幅0.45%。布倫特4月合約收盤下跌2.05美元至74.43美元/桶，周度跌幅1.06%。SC2504合約收盤在548.7元/桶。市場正在反復關注俄羅斯原油供應中斷風險與烏克蘭和平協議的不確定性。

　　2、供應方面來看，烏克蘭無人機襲擊破壞了CPC在俄羅斯的一個泵站，在遭到襲擊后，里海石油管線的石油流量減少約30-40%，另外，俄羅斯黑海新羅西斯克港因風暴暫停裝貨。盡管俄羅斯管道出現損壞情況，哈薩克斯坦的石油產量卻依舊實現了突破，達到了每日212萬桶的歷史峰值。美國供應方面，貝克休斯石油與天然氣鉆井周報顯示本周美國石油鉆井數量增加7座至488座，特朗普再次承諾提高美國產量以降低油價，緩解消費者通脹，供給端產能過剩的擔憂情緒再起。美國在長年低資本支出影響下，目前美國庫存井已消耗至低位，但鉆井效率的提高，支撐美國原油產量持續緩慢增長。

　　3、地緣方面，美國政府要求伊拉克盡快恢復庫爾德地區的石油出口，否則將與伊朗一起面臨制裁。美國政府認為，庫爾德地區石油的銷售可以幫助降低油價，抵消伊朗供應來源的下降。美國對伊朗極限施壓背后，去年12月至今年2月伊朗原油產量和出口量保持平穩，但原油浮倉數量增加近1000萬桶，供應損失已經顯現，未來還將持續受美國政策的影響。伊朗供應下降與其他國家增產節奏或出現錯配。

　　4、庫存方面來看，美國煉油廠開工率下降，原油庫存繼續增加，成品油庫存減少。EIA數據顯示，截止2月14日當周，美國商業原油庫存量4.32493億桶，比前一周增長463萬桶；汽油庫存總量2.47902億桶，比前一周下降15萬桶；餾分油庫存量為1.16564億桶，比前一周下降205萬桶。原油庫存比去年同期低2.36%；比過去五年同期低3%；汽油庫存比去年同期高0.35%；比過去五年同期低1%；餾分油庫存比去年同期低4.18%，比過去五年同期低12%。

　　5、在全球能源行業轉型背景下，經濟增長對石油消費的消耗系數已逐年下降。當前市場對需求前景預期不樂觀。IEA預計2025年中國消費增長21.9萬桶/日，增量主要來自LPG、乙烷、石腦油等化工原料，汽油需求同比小幅下降，柴油需求同比略有增長。IEA數據顯示，2022-2025年OECD國家石油液體需求穩定在4560萬桶/日左右，美國需求增長基本抵消其他國家需求的下滑，年度變化在10萬桶/日以內。2025年非OECD亞洲國家需求同比將增長67萬桶/日，印度需求增速與中國相近，為21.7萬桶/日。非洲、中東及拉美國家合計貢獻近40萬桶/日的需求增量。

　　6、綜合來看，此前美俄高層官員在沙特阿拉伯碰頭，商討在沒有烏克蘭直接參與的情況下，結束戰爭的可能性，基于此情景，油價的波動將放大并承壓下行；但如果談判出現動搖甚至失敗，美國則會加大對俄羅斯的制裁力度，試圖以此迫使雙方達成協議，那么油價很可能會飆升。整體來看，市場正在對結束戰爭的可能性有所計價，與此同時，市場認為對俄羅斯的制裁或存在放松的可能，因而油價承壓較為明顯。從內盤來看，上周五SC倉單大幅增加，這是較大的內外價差帶來了交割套利的機會，因而4月合約也有一定程度的升水修復，內外價差或呈現收斂。

　　燃料油：高硫市場基本面出現邊際走弱跡象

　　1、供應方面：據隆眾資訊統計，2025年1月國內煉廠保稅用低硫船燃產量101.9萬噸，產量環比增加30.20萬噸，漲幅42.12%。截至2月21日當周，新加坡燃料油庫存錄得1891.1萬桶，環比前一周增減少116.9萬桶（5.82%）；富查伊拉燃料油庫存錄得1000.7萬桶，環比前一周減少21.8萬桶（2.13%）。

　　2、需求方面：新加坡海事及港務管理局數據顯示，2025年1月新加坡船用燃料銷量為446.17萬噸，環比下降6.85%，同比下降9.06%。其中，1月LSFO的銷量為243.23萬噸，環比小漲0.11%。HSFO的銷量為165.53噸，環比下降11.72%。2月來看，受農歷新年假期影響，新加坡船用燃料加注需求將面臨一定壓力。

　　3、成本方面：此前烏克蘭無人機襲擊破壞了CPC管道在俄羅斯的泵站，昨日外媒報道通過CPC管道從哈薩克斯坦Tengiz油田運輸的石油沒有中斷；疊加由于哈薩克斯坦油田的供應增加，2月CPC管道混合石油出口計劃從142上修至167萬桶/日。庫存方面，上周美國原油庫存繼續增加，煉廠開工率下滑，地緣局勢緩和、庫存和原油供應增加的預期使得油價出現下行。需求方面，當前正處于全球原油市場的需求淡季，盡管歐美寒潮天氣給成品油帶來一定需求提振，但在備貨需求結束后，短期煉廠春季檢修將給原油需求帶來一定拖累；進入3月需要關注OPEC+的政策調整情況，目前市場預計存在OPEC+將原定于4月的增產計劃推遲至7月的可能性。短期在海外政策不確定之下，油價或維持高波動率。

　　4、策略觀點：本周，國際油價整體偏弱，新加坡燃料油價格窄幅波動。低硫方面，由于下游需求持續疲軟，亞洲低硫燃料油市場基本面偏弱運行。2月流入新加坡的套利貨流入量相比前幾個月明顯偏少，但預計3月將會有更多套利貨物流入亞洲低硫燃料油市場。高硫方面，受制裁措施和地緣政治引發的供應擔憂在周初為亞洲高硫燃料油市場提供支撐。但由于供應充足以及下游需求平淡，亞洲高硫燃料油市場開始走弱。近期油價波動較大，短期FU和LU絕對價格或跟隨成本端原油波動為主，高硫當前裂解強勢或逐漸形成負反饋，考慮擇機介入LU-FU價差修復策略 。

　　瀝青：3月地煉排產環比小幅增加

　　1、供應方面：3月地煉瀝青排產環比小幅上升。根據隆眾對92家企業跟蹤，2025年3月國內瀝青地煉排產量為134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5%，同比增加15.7萬噸，增幅13.2%。百川盈孚統計，本周國內瀝青廠裝置總開工率為28.72%，較上周上升1.69%；本周國內煉廠瀝青總庫存水平為27.89%，較上周上升0.04%；本周社會庫存率為24.20%，較上周上漲1.88%。從庫存來看，近期廠庫累庫速度放慢。

　　2、需求方面：隨著天氣逐漸回暖，節后終端需求逐漸恢復，疊加月底部分煉廠集中交付，支撐出貨量上升明顯。隆眾資訊統計，本周國內瀝青54家企業廠家樣本出貨量共33.4萬噸，環比增加20.5%；國內改性瀝青69家樣本企業改性瀝青產能利用率降為0.6%，環比增加0.4%，同比增加0.3%，但增幅弱于預期。

　　3、成本方面：此前烏克蘭無人機襲擊破壞了CPC管道在俄羅斯的泵站，昨日外媒報道通過CPC管道從哈薩克斯坦Tengiz油田運輸的石油沒有中斷；疊加由于哈薩克斯坦油田的供應增加，2月CPC管道混合石油出口計劃從142上修至167萬桶/日。庫存方面，上周美國原油庫存繼續增加，煉廠開工率下滑，地緣局勢緩和、庫存和原油供應增加的預期使得油價出現下行。需求方面，當前正處于全球原油市場的需求淡季，盡管歐美寒潮天氣給成品油帶來一定需求提振，但在備貨需求結束后，短期煉廠春季檢修將給原油需求帶來一定拖累；進入3月需要關注OPEC+的政策調整情況，目前市場預計存在OPEC+將原定于4月的增產計劃推遲至7月的可能性。短期在海外政策不確定之下，油價或維持高波動率。

　　4、策略觀點：本周，國際油價整體整體偏弱，瀝青期現價格區間震蕩。供應端2月煉廠供應受利潤壓制維持低位，3月煉廠排產有所增加，在加工利潤繼續修復之下，煉廠生產積極性上升或帶動國內瀝青供應增加。需求端市場剛需暫顯平淡，多為遠期備貨需求。短期在供應偏緊絕對庫存低位的背景之下價格仍有一定底部支撐，不過實際價格上行的空間還需要終端需求改善支撐。近期油價波動較大，短期BU絕對價格或跟隨成本端原油波動為主，關注后續終端開工和3月供應實際增加的情況。

　　橡膠： 橡膠上下游庫存均去化，原料累庫或不及預期

　　1、供給端，周內泰國東北部、南部迎來降雨；原料產出季節性下滑產區割膠表現尚可。泰國產區停割區域逐步放大，南部部分地區樹葉變黃，整體出膠量下滑，因此原料價格延續高位。截至2.20，煙膠片均價73.06泰銖/公斤，較上期上漲3.65%；膠水均價67.04泰銖/公斤，較上期上漲1.35%；杯膠均價61.18泰銖/公斤，較上期上漲1.78%。2025年國內產區開割或有所延后，國內天然橡膠主產區開割期物候情況：據NOAA的預測，今年云南3、4月降雨或少于往年均值。云南省農業農村廳 ：預計2025年1月至4月，西雙版納、臨滄片區氣溫較常年偏高，降水偏少；預計2025年橡膠樹白粉病西雙版納、普洱片區中偏重流行。

　　2、需求端，目前下游輪胎開工恢復至正常水平，終端逐漸啟動輪胎廠開始去庫。本周山東輪胎企業全鋼胎開工負荷為66.67%，較上周走高4.24個百分點，較去年同期走高23.47個百分點。本周國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為79.98%，較上周走高6.50個百分點，較去年同期走高16.80個百分點。截至2月21日當周，國內輪胎企業全鋼胎成品庫存45天，周環比減少一天；半鋼胎成品庫存41天，周環比減少一天。

　　3、庫存：截至2025年2月16日，中國天然橡膠社會庫存136.97萬噸，環比增加0.64萬噸，增幅0.47%。中國深色膠社會總庫存為79.05萬噸，環比減少0.27%。中國淺色膠社會總庫存為57.92萬噸，環比增1.5%。截止02-21，天膠倉單18.896萬噸，周環比增加4840噸。交易所總庫存19.9171萬噸，周環比增加587噸。截止02-21，20號膠倉單6.1287萬噸，周環比下降2722噸。交易所總庫存6.5017萬噸，周環比下降403噸。

　　4、整體來看，短期橡膠基本面矛盾不大，全球產區逐漸進入低產季，原料價格底部存在支撐，對于3-4月份國內開割季天氣預報少雨，且白粉病或偏重流行，屆時產區開割或受到影響。下游國內輪胎需求逐步恢復，終端汽車產銷整體偏弱。國內天膠社庫累庫速度放緩，青島庫存出現去化，海外進入低產后國內到港預期減弱，一季度累庫或不及預期，對膠價表現短期或以震蕩為主。中期關注產區物候變化，以及海外需求補庫啟動時點。

　　PX&PTA&MEG： 檢修計劃公布，遠月預期供應損失

　　PTA：本周PTA價格震蕩盤整，現貨周均價在5081元/噸，環比下跌0.5%。截至2月21日，PTA開工負荷為78.2%，周環比下降1.5%。PTA裝置變動：海南逸盛250萬噸，恒力惠州250萬噸檢修，逸盛新材料360萬噸負荷恢復正常。截至2.21，國內大陸地區聚酯負荷在87.7%附近，周環比回升1.6個百分點。

　　下游需求節后重啟，聚酯負荷預期回升，終端需求逐步恢復，短期PX和PTA供給端變化不大，價格以震蕩為主。中期來看二季度檢修計劃陸續公布，且TA對PX需求量損失多于PX自身供應檢修損失量，疊加目前PXN和PTA加工費均處于歷年低位，整體估值偏低，檢修季估值有修復空間，但二者價格調整或存在差異，。警惕油價大幅回落風險，以及下游需求恢復不及預期的可能。

　　聚烯烴：下游補庫力度增強

　　1、供應：PE方面本周新增萬華化學、中安聯合、中化泉州檢修，導致產能利用率小幅下滑，下周齊魯石化、天津石化、萬華化學等檢修裝置重啟，預計產量小幅增長。PP方面本周中科煉化二線、鎮海煉化三線及中安聯合等裝置停車，使得聚丙烯平均產能利用率下降，下周京博聚烯烴一線、天津渤化及鎮海煉化三線等裝置計劃重啟，預計聚丙烯產能利用率小幅回升。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均開工率較前期+6.24%。其中農膜整體開工率較前期+4.91%；PE管材開工率較前期+3.33%；PE包裝膜開工率較前期+7.74%；PE中空開工率較前期+7.94%；PE注塑開工率較前期+6.43%；PE拉絲開工率較前期+3.33%。PP方面終端工廠全面復工，市場囤貨意愿增加。隨著氣溫升高，春季到來溫度回升，農業、建筑業項目增加，化肥袋、水泥袋、管材管件需求量增加。

　　3、庫存：PE方面，下游開工率持續上漲，地膜旺季陸續開啟，補庫力度增強，生產企業庫存下降，下周下游工廠開工率基本恢復正常水平，預計庫存繼續下降。PP方面，煉廠庫存流轉速度減慢，本周石化庫存呈上漲趨勢，但下游需求逐步恢復，聚丙烯貿易商樣本企業庫存去化，后續來看，企業將積極去庫，預計庫存逐步下降。

　　4、原料：布倫特原油現貨價格環比上升0.01%至75.84美元/桶，石腦油價格環比下降0.47%至670.67美元/噸，乙烷價格環比上升3.12%至3805.00元/噸，動力煤價格環比下降1.92%至742.50元/噸，甲醇價格環比下降1.67%至2588.00元/噸。

　　5、總結：基本面方面，供應端維持在較高水平，但開始有部分煉廠檢修，預計在檢修季之前，供應將維持小幅震蕩，需求端下游開工在加速恢復，而前期下游庫存水平不高，因此補庫力度較強，同時關注到總庫存水平同比下降，預計聚烯烴有一定支撐，短期價格或震蕩偏強。

　　PVC：供給邊際走弱，需求快速恢復

　　1、供應：聚氯乙烯企業開工率環比下降1.30%至80.79%，其中電石法開工率環比下降0.14%至83.87%，乙烯法開工率環比下降4.76%至72.42%；裝置檢修損失量環比上升5.86%至11.12萬噸；總產量環比下降0.34%至47.39萬噸，其中電石法產量環比上升1.11%至35.54萬噸，乙烯法產量環比下降4.77%至11.28萬噸。

　　2、需求：下游企業開工率環比上升至23.45%，其中管材開工率環比上升至25.63%，型材開工率環比上升至18.00%；產銷率環比下降0.76%至128.94%。

　　3、庫存：總庫存環比上升0.43%至96.93萬噸，企業庫存環比下降1.12%至47.00萬噸，社會庫存環比上升1.93%至49.93萬噸。

　　4、原料：動力煤價格環比下降0.82%至758.75元/噸，電石價格2425.00元/噸，石腦油價格環比下降3.06%至7896.00元/噸，甲醇價格環比下降0.32%至2643.75元/噸。

　　5、總結：供應方面，燒堿價格大幅下滑，氯堿利潤走弱，上游煉廠檢修意愿增加。需求方面，國內房地產施工快速回升，帶動管材和型材開工率上漲，出口在印度BIS以及美國關稅政策實施之前預計都會維持高位。綜合來看，供給邊際走弱而需求快速恢復，并且今年庫存明顯低于去年同期，基差走強，期現套利窗口逐漸關閉，短期價格有回升可能。

　　甲醇：港口庫存壓力偏高

　　1、供應：國內方面，本周云南云天化及廣西兩套裝置檢修，另有云南解化、新疆新業裝置減產，整體損失量多于恢復量，故本周產能利用率下降。港口方面，本周外輪到港12.89萬噸（顯性12.89萬噸，非顯性0萬噸，其中江蘇顯性12.89萬噸）；內貿船周期內補充4.04萬噸，其中華東3.54萬噸，華南0.50萬噸。

　　2、需求：本周寧波富德、中安聯合烯烴裝置停車狀態，烯烴行業開工率繼續降低，下周關注烯烴裝置復產情況，預計MTO開工率暫穩。傳統下游裝置開工逐步回升。

　　3、庫存：本周市場成交好轉，導致國內甲醇樣本生產企業庫存繼續大幅去庫，預計隨著供應的逐步回落，庫存穩步下降。港口方面，本周港口庫存增加，下周外輪到港量或存一定增量，另有國產補充，預計下周港口甲醇庫存或繼續累庫。

　　4、總結：供應端由于甲醇生產企業利潤良好，國內甲醇生產同比高位運行，但隨著檢修裝置的逐步增加，后續將環比回落，海外供應目前不高，預計港量也將維持低位。需求端隨著檢修預期的落地，短期或維持穩定，而傳統下游開工緩慢回升。綜合來看，國內產量季節性下降，傳統下游需求呈現穩中回升的態勢，預計內地庫存下降，而港口受MTO裝置檢修的影響庫存壓力偏高，預計甲醇價格維持震蕩偏弱走勢，關注華東MTO裝置復產實施情況。

　　純堿： 情緒繼續回暖，期價中樞仍有望小幅上移

　　1、期貨市場：本周純堿期貨市場偏強震蕩，截至周五主力05合約收盤價1515元/噸，周度漲幅4.34%。

　　2、現貨市場：本周純堿現貨報價基本穩定，貿易商報價重心跟隨盤面有所波動。截至2月21日沙河地區重堿自提價格1495元/噸，較上周五的1433元/噸提升62元/噸。?

　　3、供應：本周純堿供應水平小幅回升，行業開工率提升0.55個百分點至87.85%，純堿周度產量小幅提升0.64%至72.49萬噸。下周及月底之前江蘇、內蒙阿拉善存在檢修計劃，預計純堿供應仍將小幅回落。

　　4、庫存：本周純堿企業庫存小幅去化，截至2月20日純堿企業庫存185.59萬噸，周環比下降1.22%。當前堿廠庫存仍處于近幾年最高位，后期企業仍面臨較大的去庫壓力。

　　5、需求：純堿剛需水平有所恢復，本周浮法玻璃行業存在產線冷修，日熔量減少1100噸/天，光伏玻璃日熔量提升1850噸/天，二者對純堿剛需水平整體略有回升但力度有限。采購需求表現一般，但在盤面情緒回暖后市場詢價增加，成交氛圍也有所回暖。下周兩大玻璃行業產線仍有復產、出產品情況，純堿剛需或繼續回升。

　　6、宏觀及政策：3月初兩會召開，市場預期消費、地產及經濟刺激方面有更多政策支撐，純堿期貨盤面走勢也或將于下周提前反應宏觀政策預期。

　　7、小結：整體來看，本周純堿市場情緒繼續回暖，但行業高供應、高庫存格局不改，基本面驅動仍顯不足。下周盤面走勢或以宏觀情緒、政策等因素為主導，純堿期貨價格中樞也有望繼續上移，關注宏觀政策及基本面階段性共振帶來的小級別行情。需要注意的是，中長期純堿仍處于寬松狀態，不建議過分追漲。關注宏觀政策、期貨市場整體走向、純堿庫存變化及下游生產水平變化。

　　尿素： 市場多方博弈，期價寬幅波動

　　1、期貨市場：本周尿素期貨市場高位回落后寬幅震蕩，截至周五主力05合約收盤價1799元/噸，周度跌幅0.44%。

　　2、現貨市場：本周尿素現貨價格在周初大幅上漲后持續回調，截至周五，山東地區市場價格1750元/噸，河南地區市場價格1760元/噸，二者分別較上周五上漲60元/噸、50元/噸。

　　3、供應：本周尿素供應高位波動，日產多位于19.5萬噸以上波動。截至2月21日尿素行業日產量19.24萬噸，較上周五提升0.84%。短期日產仍有上行可能，月底前不排除接近20萬噸的可能。

　　4、庫存：本周尿素企業庫存下降14.79%至142.25萬噸，降幅超預期但當前企業庫存仍處于近幾年的最高水平。本周尿素庫存下降明顯以執行前期訂單、發貨為主，并非需求好轉所致。

　　5、社會庫存：近期貿易商價格和廠家價格持續倒掛，中游庫存流入市場，交割庫未注冊倉單的庫存也將陸續出庫，3月之后市場還面臨淡儲貨源投放壓力，尿素各環節貨源供應均較為充足。

　　6、需求：農業需求距離春耕旺季時日尚早，但隨著溫度持續回升，返青肥等農業需求有所跟進。工業下游需求分化，復合肥行業開工雖有提升，但板材廠等行業開工依舊受限，對尿素需求支撐力度有限。本周尿素表需162.51萬噸，周環比提升11.08%。下游復合肥、三聚氰胺行業開工分別較上周提升16.93個百分點、0.34個百分點。

　　7、國際市場：本周國際市場尿素價格繼續上漲，但目前我國出口依舊受限，國內外市場聯動性仍偏弱。近期關注印度方面是否出現新一輪招標及其對國內市場情緒的影響。

　　8、小結：整體來看，短期尿素市場面臨各方貨源供應壓力和需求旺季預期之間的博弈，期價或延續寬幅震蕩趨勢。3月初重要會議政策利好預期仍存，尿素市場情緒將受到提振。關注需求旺季表現和宏觀情緒共振所帶來的階段性行情可能，另需跟蹤尿素日產變化、庫存變化、現貨成交情況及宏觀政策動態。

　　玻璃：政策預期主導，盤面情緒或繼續修復

　　1、期貨市場：本周玻璃期貨市場偏強震蕩，主力合約期價底部略微上移。截至周五主力05合約收盤價1267元/噸，周度漲幅0.08%。

　　2、現貨市場：本周玻璃現貨市場偏弱運行，截至周五國內浮法玻璃市場均價1340元/噸，較上周五的1347元/噸下跌7元/噸。

　　3、供應：本周浮法玻璃行業存在產線冷修情況，日熔量減少1100噸/天，玻璃在產產能低位繼續回落。下周前期點火產線或將出產品，玻璃供應有望小幅回升。

　　4、庫存：玻璃企業自春節后已連續三周累庫，本周玻璃企業庫存繼續提升3.89%至6555.9萬重箱，折合約327.78萬噸。按照季節性，3月中旬左右行業或將迎來去庫周期，但高庫存如何去化仍需重點關注。

　　5、需求：需求恢復速度仍偏慢，一方面在于下游深加工行業生產水平提升幅度有限，另一方面在于終端地產工程單進展緩慢。本周玻璃現貨成交偏弱，產銷率多日維持70~80%區間。后期玻璃廠為刺激中下游采購或仍有讓利可能。

　　6、宏觀及政策：3月初兩會召開，市場預期消費、地產及經濟刺激方面有更多政策支撐，因此下周玻璃期貨盤面或將在一定程度上反應宏觀及政策預期。

　　7、小結：整體來看，上周玻璃期價超跌后本周情緒略有修復，但受制于需求恢復不及預期，玻璃供需存壓力仍偏高，市場修復程度有限。下周期貨盤面或提前交易兩會政策預期、再加上地產金三銀四旺季預期，玻璃或將迎來去庫周期，期價中樞也有望緩慢抬升，幅度取決于政策力度及玻璃供需存配合程度。關注玻璃庫存變化、下游需求復蘇進度及宏觀政策動態。

　　燒堿：新增驅動不足，盤面震蕩運行

　　1、期貨市場：本周燒堿期貨價格寬幅震蕩，趨勢性欠缺。截至周五主力05合約收盤價2885元/噸，周度跌幅0.41%。

　　2、現貨市場：本周燒堿現貨價格繼續回落，截至2月21日國內32%離子膜堿價格3246元/噸，較上周五下調104元/噸。山東地區32%離子膜堿價格950元/噸，較上周五下調50元/噸。

　　3、供應：本周燒堿行業開工下降1.5個百分點至83.7%，周度產量下降1.55%至80.51萬噸。下周檢修企業逐步復產，但局部地區負荷仍將偏低運行，燒堿供應或有小幅回升。

　　4、庫存：本周燒堿庫存開始去化，截至2月20日國內20萬噸以上液堿企業庫存46.92萬噸（濕噸），周環比下降0.82%，同比下降5.05%。

　　5、需求：當前氧化鋁行業對燒堿需求小幅回暖，但華北、華東等地區非鋁需求復蘇不及預期，區域間表現仍有分化。本周氧化鋁、膠粘短纖、闊葉漿開工分別較上周提升1個百分點、0.18個百分點、下降0.35個百分點。

　　6、小結：本周燒堿開工及庫存雙雙下降成為基本面邊際好轉的指標，但受制于需求恢復不及預期，且部分規格產品庫存壓力仍偏高，不排除氯堿廠繼續降價去庫的可能性，主力下游送貨量也仍將處于高位。鑒于此前期貨盤面下跌明顯，基本已經反應基本面利空因素。短期市場缺乏新增驅動，燒堿期貨盤面將延續震蕩趨勢。后期關注宏觀情緒能否與基本面發生共振向上可能，另需關注燒堿供應、需求復蘇情況及主力下游送貨量。