博時(shí)宏觀觀點(diǎn)：股債蹺蹺板偏向股票，關(guān)注兩會政策落地情況

熱點(diǎn) 2025年02月25日 21:20 56 admin

　　美國PMI低于預(yù)期下海外流動性短期趨向?qū)捤桑衲昝涝鲃有哉w或呈現(xiàn)前松后緊態(tài)勢。國內(nèi)在資金面偏緊和AI+產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)酵組合下，股債蹺蹺板偏向股票，后續(xù)關(guān)注兩會政策落地情況。

　　海外方面，美國1月服務(wù)業(yè)PMI低于預(yù)期和前值，美債利率和美元回落，美股出現(xiàn)調(diào)整，市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期有所升溫，今年美元流動性整體或呈現(xiàn)前松后緊態(tài)勢。

　　國內(nèi)方面，阿里對AI基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的資本開支計(jì)劃進(jìn)一步催化了DeepSeek引發(fā)的熱潮，中國權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)好轉(zhuǎn)，港股持續(xù)領(lǐng)漲；與之相對，資金面偏緊壓制債市表現(xiàn)。

　　市場策略方面，債券方面，上周（2月17日-21日）資金面持續(xù)緊平衡疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，債市各期限均調(diào)整。目前長端受制于資金面持續(xù)緊張導(dǎo)致“適度寬松”預(yù)期的修正和DeepSeek帶來的科技敘事切換抬升風(fēng)險(xiǎn)偏好，利率預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩偏弱，但10年國債1.75%、30年國債1.95%已接近歷史調(diào)整上限，預(yù)計(jì)配置盤將逐步介入，后續(xù)長端繼續(xù)調(diào)整空間有限。中期視角，兩會后資金季節(jié)性轉(zhuǎn)松及政策落地可能帶來修復(fù)機(jī)會，需關(guān)注央行貨幣政策信號及股市科技敘事的演繹進(jìn)程。

　　A股方面，民營企業(yè)家提振了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，阿里巴巴資本開支的增長強(qiáng)化了AI+產(chǎn)業(yè)敘事，國資委深化央企AI+專項(xiàng)行動的部屬顯示出政策對AI產(chǎn)業(yè)的重視，預(yù)計(jì)市場風(fēng)格或仍將以成長的結(jié)構(gòu)性行情為主。總量方面，隨著兩會臨近，關(guān)注GDP和赤字率目標(biāo)對財(cái)政政策和宏觀經(jīng)濟(jì)的指引。

　　港股方面，國內(nèi)貨幣寬松、財(cái)政、地產(chǎn)、化債等穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺有助于經(jīng)濟(jì)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的企穩(wěn)；美債利率階段性回落有利于減輕港股分母端壓力。

　　原油方面，25年原油需求和供給都傾向于溫和提升，供給上行概率和幅度可能更大，原油價(jià)格整體或震蕩偏弱。

　　黃金方面，上半年美債利率階段性回落有利于黃金走勢，央行購金利好金價(jià)中長期表現(xiàn)。

　　免責(zé)聲明：

　　本報(bào)告中的信息均來源于公開資料，我公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。在任何情況下本報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見不構(gòu)成我公司實(shí)際的投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對投資人的投資建議。?

　　本報(bào)告中的數(shù)據(jù)出處若未加特別說明，均來自Wind，彭博或博時(shí)基金。

　　本報(bào)告版權(quán)歸博時(shí)基金管理有限公司所有。?

　　投資有風(fēng)險(xiǎn)，請謹(jǐn)慎選擇。

　　尊敬的投資者：

　　基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

　　根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，博時(shí)基金做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

　　一、依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

　　二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

　　三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

　　四、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。博時(shí)基金提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。本基金投資范圍為依法發(fā)行上市的股票（含中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板及其他經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)上市的股票）等，科創(chuàng)板股票的特有風(fēng)險(xiǎn)包括流動性風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)及投資集中風(fēng)險(xiǎn)等。

標(biāo)簽：博時(shí)