來源：紫金天風期貨研究所

　　【20250305】硅：方向的抉擇期?

　　工業硅 觀點小結?

　　核心觀點：震蕩 ?庫存對價格壓制力度強，需求未見有力支撐，若能耗端無重要擾動，硅價向下突破的可能性將有走高。

　　月差：中性 ?暫無新驅動。

　　工業硅產量：偏空 ?上周工業硅產量環比+0.31萬噸至7.66萬噸。

　　工業硅利潤：中性 ?上周毛利潤、毛利潤率環比分別+29.54、增加0.26個百分點至-416.07元/噸、-3.72%。

　　場外庫存（百川）：偏空 ?上周工廠庫存環比+0.16萬噸至23.14萬噸，市場庫存環比+0.2萬噸至16.0萬噸，場外庫存合計39.14萬噸。

　　注冊倉單：偏多 ?截至2月28日，注冊倉單共6.86萬手、34.3萬噸，環比2月21日減少53手、265噸。

　　多晶硅利潤：中性 ?上周多晶硅毛利潤及毛利率環比分別+0、+0個百分點至-2483元/噸、-6.45%。

　　多晶硅產量：偏空 ?上周多晶硅產量環比減少0.04萬噸至2.29萬噸，環比減1.72%。

　　有機硅利潤：偏多 ?上周毛利潤、毛利潤率環比分別+375元/噸、2.89個百分點至+446.88元/噸、-3.20%。

　　有機硅庫存：偏多 ?上周DMC庫存環比-0.06萬噸至4.60萬噸，環比-1.3%。

　　硅鋁合金開工率：偏多 ?上周再生鋁合金開工率環比持平于56.3%，原生鋁合金開工率環比+1.2個百分點至54.2%。

　　多晶硅 觀點小結?

　　核心觀點：震蕩 ?光伏供給側調整預期、硅料廠復產進度、期現成交均具有一定不確定性，若僅考慮供需平衡，當前盤面定價仍在合理區間內，后續關注不確定性的兌現情況，短期內多晶硅價格或延續寬幅震蕩態勢。

　　月差：中性 ?暫無新驅動。

　　N型硅料價格：中性?上周N型料價格環比持平于4.2萬元/噸。

　　多晶硅產量（百川）：偏多 ?上周多晶硅產量環比減少0.04萬噸至2.29萬噸，環比減1.72%。

　　多晶硅利潤：中性 ?上周多晶硅毛利潤及毛利率環比分別+0、+0個百分點至-2483元/噸、-6.45%。

　　庫存（百川）：偏多 ?上周庫存環比-0.15萬噸至27.23萬噸。

　　硅片產量（SMM）：偏多 ?截至3月2日，硅片周產量為13.02GW，環比+0.42GW、+3%。

　　硅片庫存（SMM）：偏多 ?截至3月2日，硅片庫存為25.45GW，環比-1.85GW、-7%。

　　電池片庫存（SMM）：偏空 ?截至3月3日，國內光伏電池廠庫為6.88GW，環比+0.43GW、+7%。

　　國內組件庫存（SMM）：偏空 ?截至2月底，國內組件庫存達52.2GW，環比+1.19GW、+2%。

　　平衡&展望

上周總結：（1）工業硅：上周盤面延續震蕩，主要矛盾仍集中于高庫存。供應端，全國工業硅產量維持低位，邊際變化較小。需求端，多晶硅基于行業整體控產背景，開工尚未提升，有機硅開工率下調，利潤繼續修復，但考慮到今年產能保持穩定，后續產出貢獻有限，鋁合金開工率基本調整完成，短期內預計維穩。整體來看，工業硅需求暫未有快速擴張情況。（2）多晶硅：下游環節3月排產均有上調，關注下游在搶裝預期下對原料的備貨力度。

整體來看：（1）工業硅：庫存對價格壓制力度強，需求未見有力支撐，若能耗端無重要擾動，硅價向下突破的可能性將有走高。（2）多晶硅：光伏供給側調整預期、硅料廠復產進度、期現成交均具有一定不確定性，若僅考慮供需平衡，當前盤面定價仍在合理區間內，后續關注不確定性的兌現情況，短期內多晶硅價格或延續寬幅震蕩態勢。

　　工業硅：承壓運行

　　期價震蕩下跌

上周工業硅期貨價格延續震蕩。主力2505合約開于10475元/噸，收于10355元/噸，周內高點10550元/噸，低點10280元/噸，周跌1.52%。

截至2月28日，注冊倉單共6.86萬手、34.3萬噸，環比2月21日減少53手、265噸。

　　現貨價格低位運行

　　北方供應環比增加 西南開工延續低位（百川盈孚）

上周全國整體開工率環比上行。河南開爐數+1，新疆開爐數+6。

上周工業硅產量環比+0.31萬噸至7.66萬噸。分地區看，新疆地區產量環比+0.44至4.20萬噸， 云南、四川產量環比-0.03、-0.02萬噸至0.42、0.06萬噸，甘肅、內蒙產量環比分別-0.14、+0.01萬噸至1.01、0.89萬噸。

　　西南開工延續低位（SMM）

截至2月28日，四川、新疆、云南地區周產量環比上周分別+0、+695、-100噸至0萬噸、3.05萬噸、0.18萬噸。

　　Q2關注西南天氣情況

西南尚處于枯水期，建議5月起關注降水及天氣情況。

　　西北空氣污染緩解

北方產區空氣污染情況暫未趨嚴，預計于下月起，環境情況將逐步好轉。

　　場外庫存環比增加（百川盈孚）

上周工廠庫存環比+0.16萬噸至23.14萬噸，市場庫存環比+0.2萬噸至16.0萬噸，場外庫存合計39.14萬噸。

　　平均成本環比基本持平

原料石油焦市場價格調漲，煤價、木炭價格下跌。

上周工業硅平均生產成本環比-52.64元/噸至11599.11元/噸，毛利潤、毛利潤率環比分別+29.54、增加0.26個百分點至-416.07元/噸、-3.72%。

　　多晶硅：

　　盤面波動較大 關注后期大廠復產情況

　　期貨價格：寬幅震蕩

上周主力PS2506合約開于43690元/噸，收于44265元/噸，周內高點44795元/噸，低點43610元/噸，周漲1.00%。

　　現貨價格：價格表現穩定

上周多晶硅公開價格平穩運行，N型料價格環比持平于4.2萬元/噸，P型菜花料價格環比持平于3.15萬元/噸，致密料價格環比持平于3.45萬元/噸，復投料價格環比持平于3.6萬元/噸。

上周硅片價格持穩。P型-182硅片價格環比持平于1.08元/片、P型-210硅片價格環比持平于1.63元/片，N型-182硅片價格環比+0.02至1.19元/片，N型-210硅片價格環比+0.03至1.58元/片。

上周電池片價格持穩。上周p型-182電池片價格環比-0.01至0.32元/瓦，p型-210電池片價格環比持平于0.28元/瓦，TOPCon電池片（183mm）價格環比+0.002至0.29元/瓦，TOPCon電池片（210mm）價格環比+0.005至0.293元/瓦。

組件價格同樣表現穩定。上周TOPCon組件（210mm，分布式）均價環比+0.035至0.7元/瓦，N型組件（210mm，集中式）均價環比+0.029至0.7元/瓦。

　　現貨價格：價格表現穩定

　　多晶硅：庫存環比微減

當前多晶硅企業整體維持低開工率，多晶硅供應延續低位。

上周多晶硅產量環比減少0.04萬噸至2.29萬噸，環比減1.72%；庫存環比-0.15萬噸至27.23萬噸。

上周多晶硅平均生產成本環比持平于4.18萬元/噸，毛利潤及毛利率環比分別+0、+0個百分點至-2483元/噸、-6.45%。

　　多晶硅：開工低位運行

多晶硅開工、產量均維持在相對低位，同時考慮到大廠于云南、四川地區的產能面臨較高的電價，成本壓制復產，疊加行業自律背景，短期內多晶硅生產負荷提升能力有限。

　　硅片：3月供應保持增長

上周硅片開工率小幅提升。截至3月2日，硅片周產量為13.02GW，環比+0.42GW、+3%；庫存為25.45GW，環比-1.85GW、-7%。

3月排產環比有增加，預計3月硅片產量達49.98GW，環比+1.66GW、+3%，同比-22.58GW、-31%。

整體來看，硅片排產增量相對有限，庫存壓力尚且可控，該環節運行暫穩。

　　電池片：3月排產環比上調

光伏電池片為主材中庫存壓力最小的環節，截至3月3日，國內光伏電池廠庫為6.88GW，環比+0.43GW、+7%。

年前電池廠家陸續減產，市場供應量整體下行，分技術來看，3月各技術類型電池排產環比整體保持增長趨勢，PERC、BC、HJT、Topcon電池排產環比分別+0.46、-0.2、+0.96、+13.02GW至2.12、2.4、1.36、49.17GW。

　　組件：3月排產環比顯著上修

3月組件排產環比顯著上修。預計3月組件產量為49.07GW，環比+12.37GW、+34%，同比-5.33GW、-10%。

2月國內庫存較穩定，關注后期裝機增速。截至2月底，國內組件庫存達52.2GW，環比+1.19GW、+2%。

　　有機硅：穩定運行

　　產品價格上調

節后有機硅價格有調漲。盡管需求側暫未出現強勢修復，但當前有機硅開工率已穩于較高水平、未來產能幾無增量，若需求繼續保持穩定，有機硅價格或逐步走出底部區間。

截至2月28日，DMC華東價格較2月14日環比+500至14000元/噸，華東生膠環比+500至15000元/噸，華東107膠環比+500至14300元/噸，硅油價格環比+50至15400元/噸。

　　挺價效果明顯 虧損大幅收窄

原料端，上周工業硅421#（有機硅用）價格環比持平于12450元/噸，甲醇價格環比+30.84元/噸至2629.17元/噸。

上周DMC平均生產成本環比+100至14415.63元/噸，毛利潤、毛利潤率環比分別+375元/噸、2.89個百分點至+446.88元/噸、-3.20%。

　　產量環比減少 庫存表現穩定

上周DMC產量環比-0.01萬噸至4.62萬噸，DMC庫存環比-0.06萬噸至4.60萬噸，環比-1.3%。

行業周度開工率環比減少0.04個百分點至70%。

　　硅鋁合金：開工率基本修復完成

　　開工率環比小幅上行

上周再生鋁合金開工率環比持平于56.3%，原生鋁合金開工率環比+1.2個百分點至54.2%。

　　作者：陳琳萱

　　從業資格證號：F03108575

　　交易咨詢證號：Z0021508