油脂有“料”：多空交織 豆油或窄幅上漲
卓創資訊豆油分析師張蘭蘭
【導語】國務院關稅稅則會發布最新公告，自2025年3月20日起，對加拿大菜籽油加征100%關稅。因菜籽油和豆油互相影響，存在一定替代關系，進口菜籽油成本增加，將給豆油帶來上漲驅動。另外馬來西亞最新月度數據不佳及3月10日對美豆征收10%關稅生效，給予豆油一定拖累；國內油廠在3月停產增多，豆油產出減少，供需雙弱的情況下給豆油提供底部支撐，預計3月豆油或窄幅上漲。
對加拿大菜籽油加征關稅，3月10日豆油上漲
國務院關稅稅則委員會辦公室發布公告稱，加拿大政府宣布，自2024年10月1日起，對中國電動汽車加征100%關稅；自2024年10月22日起，對中國鋼鐵和鋁產品加征25%關稅。經國務院批準，國務院關稅稅則委員會發布公告，自2025年3月20日起，對原產于加拿大的部分進口商品加征關稅。
受對加拿大菜籽油加征關稅的氣氛影響， 3月10日現貨跟隨市場情緒走高，但之后受到馬來西亞月度供需報告影響及加征關稅對菜籽油影響有限，豆油市場漲幅收窄，國內一級豆油現貨均價8449元/噸，較前一個交易日提高38元/噸，幅度0.45%。
國際市場偏空氣氛加重 ?豆油市場有回落壓力
3月10日以來國際油脂市場多空交織，其中偏空氣氛加重，主要表現在對美國大豆征收關稅生效、馬來西亞MPOB報告數據偏空及南美大豆豐產在望，令豆油市場回落壓力加大，限制了上漲空間。
對美國大豆加征關稅生效，成本端拖累豆油下滑：3月3日美國宣布將中國關稅翻倍至20%后，中國宣布對美國大豆征收10%關稅， 3月10日生效。美國貿易關稅令市場充滿不確定性，市場擔憂中國進口美國大豆需求下滑，3月10日芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤下跌，其中基準期約收低1.2%，成本端下滑拖累國內豆油市場跟隨回落。
南美大豆豐產在望：美國農業部3月11日發布3月份供需報告，市場預計美國農業部將巴西大豆產量可能上調50萬噸至1.695億噸。據機構AgRural稱，截至3月6日，巴西2024/25年度大豆收獲進度為61%，一周前為50%，去年同期為55%。這是本年度公布收獲數據以來，收獲進度連續第二周超過去年同期，南美大豆豐產在望，從成本端給豆油市場帶來回落壓力。
馬來西亞庫存降幅低于預期，棕櫚油下跌拖累豆油：3月10日馬來西亞棕櫚油局（MPOB）稱，2月底馬來西亞棕櫚油庫存為151.2萬噸，環比降低4.31%，高于市場平均預期的148萬噸；2月棕櫚油出口量100.2萬噸，環比降低16.27%，低于市場預期值105萬噸；產量為118.8萬噸，環比降低4.16%，但高于市場預期值116萬噸。綜合來看，本次報告數據對棕櫚油市場影響偏空，棕櫚油回落進而給相關品豆油帶來回落壓力。
豆油庫存降低 ?市場有底部支撐
因大豆到港季節性縮減影響，2月至3月初，部分油廠因大豆銜接導致短時停工情況，大豆整體壓榨開工負荷率下降，據卓創資訊數據顯示，截至3月9日當周，中國大豆壓榨企業周度開工負荷率為55.22%，較前一周回落14.88%。壓榨企業開工負荷率降低，進而導致豆油產出受到制約，加之庫存基數偏低，即便需求恢復不如預期，庫存依然位居低位水平，甚至轉而下降。據卓創資訊數據顯示，截至3月7日，國內重點大豆壓榨企業大豆庫存為362萬噸，較前一周回落43.3萬噸；沿海地區豆油庫存為83.1萬噸，較前一周回落1.92萬噸。
預計3月豆油市場小幅走高
國際市場，當前看南美大豆產區豐產在望，從成本端給豆油帶來下滑壓力。另外，對美國大豆加征關稅生效及馬來西亞MPOB報告數據偏空對豆油產生偏空影響。不過目前東南亞棕櫚油產地正處于季節性減產階段，且3月齋月期間，因節假日多，棕櫚油產量難有顯著回升，預計一季度馬來西亞棕櫚油延續供應偏緊的格局，進而給予相關品豆油提供上漲支撐。另外國內對加拿大菜籽油加征100%關稅也給相關品豆油提供底部支撐。
國內市場，3月有停機計劃的企業增多，開工負荷率后期降低，豆油產出量縮減，在一定程度將給予豆油上漲驅動。但因節后市場需求恢復有限，也限制了價格上漲空間。
綜上看，當前豆油市場對貿易關稅問題存在一定擔憂，豆油市場整體偏空氣氛略濃，但因棕櫚油供應或預期緊張及國內豆油庫存偏低給予豆油底部支撐，預計3月份豆油市場整體或呈現窄幅走高趨勢。
風險提示：國際貿易關系變化
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