甘源食品(002991)：成本上行疊加費用投放增加 Q2利潤承壓

熱點 2025年07月28日 03:20 8 admin

　　核心觀點　　公司深耕籽類炒貨領域，產品創新疊加渠道紅利驅動公司業績高增。公司貫徹“全渠道+多品類”策略，從產品與渠道兩端同時發力：老三樣等經典產品增長穩健，調味堅果等新品鋪貨順利，會員店與量販零食渠道能量持續釋放，為公司帶來增量收入。　　2025 年隨著越南市場的產品系列進一步豐富，且公司往泰國、馬來西亞等其他東南亞國家拓展，東南亞地區可為公司繼續帶來增量收入。公司傳統渠道直營化改造有望加速完成，多渠道促進營收穩步增長。Q2 棕櫚油成本上漲，預計下半年或Q4 有所好轉。　　事件　　公司發布2025 年中報預告　　2025 上半年公司預計實現歸母凈利7300-7500 萬元，同比下降54.96%-56.16%；實現扣非歸母6200-6400 萬元，同比下降55.68-57.07%。其中2025Q2 公司實現歸母凈利2024-2224 萬元，同比下降70.4%-73.1%；實現扣非歸母1618-1818 萬元，同比-70.1%-73.4%。　　簡評　　預計Q2 收入承壓，成本和費用影響利潤　　2025 年Q2 預計收入承壓，環比Q1 降幅收窄。零食量販、電商渠道整體勢能較強，上半年表現預計好于其他渠道。棕櫚油原材料價格價格上漲導致毛利率承壓，25H1 棕櫚油平均價格同比24H1 上升10%+。根據船運調查機構SGS 公布數據顯示，預計馬來西亞7 月1-10 日棕櫚油出口量為205225 噸，較上月同期出口的285578 噸減少28.1%，出口量減少導致價格上漲，預計原材料壓力要等供給增加后才會有所緩和。　　費用投放方面，公司為了繼續深化品牌戰略和提升市場競爭力，加大了明星代言、廣告宣傳等費用投放，進一步導致盈利承壓。　　加大出海東南亞貢獻增量，預計傳統渠道調整效果逐步顯現海外目前是越南市場貢獻了絕大多數銷售額，2025 年隨著越南市場的產品系列進一步豐富，且公司往泰國、馬來西亞等其他東南亞國家拓展，東南亞地區可為公司繼續帶來增量收入。傳統渠道直營化改造已有半年以上時間，預計隨后續人員到位、新品導入有望改造完成。　　盈利預測與投資建議：考慮到上半年盈利低于預期，且2025 年品牌投放/海外市場拓展增加費用，我們下調凈利潤預測，預計公司2025-2027 年歸母凈利潤分別為2.76、3.86、4.17 億元。　　風險提示：　　1．商超客流下滑超預期風險：量販零食店渠道保持高速增長，可能導致商超客流量持續下滑，將對公司銷售渠道產生較大影響。　　2．新品增長不及預期：若公司新品招商不及預期、產品調整未能與相應渠道匹配，或口味型堅果、米制品、花生等新品競爭格局惡化，將導致新品銷量不及預期。　　3.原材料價格波動風險：公司上游以棕櫚油、卷膜和包裝袋等原輔材料為主，其價格在22-23 年波動幅度較大，若原材料價格重回上漲趨勢將侵蝕公司盈利能力，對公司凈利潤產生較大影響。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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