保險Ⅱ行業點評報告：再戰指數關鍵點位關口復盤券商估值演繹：量能仍是關鍵變量

熱點 2025年08月04日 01:00 2 admin

　　事件：2025 年7 月10 日，上證指數第5 次漲至3500 點后再戰指數關鍵點位。自2000年以來，上證指數曾4 次漲至3500 點，并2 次成功突破4000 點千點整數關口。以史為鑒，展望板塊后期走勢?！　?007 年，上證指數首次升至4000 點時上市券商數量少且多數券商正在借殼上市。上證指數于2007 年4 月12 日首次升至3500 點，14 個交易日后（2007 年5 月9 日）突破4000 點，月度換手率最高達到121.14%。在上證指數達到6092 點的峰值前，唯一上市券商中信證券及其余三家正處于借殼上市交易更名階段的券商（東北證券、國金證券、海通證券）均呈現較大區間漲幅。此階段由于僅四家上市券商，階段漲幅較大?！　?015 年，上證指數第二次升至3500 點時，券商板塊因前期已經累計較大漲幅，在指數突破3500 點后并未體現超額收益。2015 年上證指數突破3500 點前券商行業已于4Q14 前后完成快速上漲，在上證指數突破4000 點時，行業整體漲幅較小。4Q14 上證指數從2364 點逐步攀升至3234 點漲跌幅36.84%，同期證券指數漲跌幅137.21%，其中中信證券/海通證券/光大證券漲跌幅分別為153.17%/132.69%/199.16%。進入2015 年上證指數突破3500 點后，券商板塊明顯跑輸大市。東方財富在2015 年4 月16 日復牌后股價快速上漲?！　?021 年，上證指數第三次升至3500 點時，行業漲跌幅分化嚴重，近半數行業在上證指數沖破3500 點后下跌。2021 年上證指數突破3500 點后，超一年時間在3500 點上下震蕩，換手率較兩次成功突破4000 點關口時顯著縮水，行業漲跌幅分化明顯?！　∑陂g最高月換手率為26.26%較2018 年有所提升，上漲動能明顯放大。同時，32 個申萬行業中18 個行業在此期間上漲，行業分化顯著，上證指數缺乏足夠上升動能。　　2021 年券商行業同樣出現類似2015 年因早于上證指數啟動而未能實現超額收益的情況，證券指數在2020 年下半年漲跌幅24.64%，2021 年上證指數再戰指數關鍵點位期間下跌7.17%。財達證券于2021 年因股票首次發行，股價在上證指數上漲期間快速上升。　　2025 年7 月10 日以來，多數行業指數上漲，日均成交額占上證指數市值較2021 年沖擊時相應比值有所不足，需要提升成交額以維持上漲趨勢。當前市場呈現“慢?！臂E象，本次突破3500 點整數關口以來，超9 成行業指數有所上漲且半數漲跌幅超過5%。券商行業中，除中銀證券漲跌幅近50%外，大多券商漲跌幅在10%左右，因多數券商在2024 年“9?24 行情”上證指數沖擊3500 點時已完成一波快速上漲，已提前消耗行業上漲勢能而未能實現超額收益。以日均成交額占對應總市值進行對比，2025 年7 月1 日至7 月30 日，上證指數日均成交額6701 億元，以2021 年上證指數沖擊指數關鍵點位失敗時上證指數最高點為參照，當前日均成交額最低要求為8131億元；以2015 年4 月上證指數成功突破4000 點時為參照，當前日均成交額最低要求為1.40 萬億元。如果當前上證指數到達4000 點，總市值預測將達到76.72 萬億元，根據2021 年月交易額，上證指數需要至少8995 億元日成交額以維持上漲趨勢；根據2015 年4 月交易額，上證指數需要1.55 萬億元日成交額以維持上漲趨勢?！　⊥顿Y建議：再戰指數關鍵點位關口，復盤券商估值演繹：量能仍是關鍵變量。復盤此前上證指數突破3500 點整數關口，券商板塊普遍存在指數上漲初期積累較大漲幅，后期動能不足的特點。此次上證指數突破3500 點后，漲勢較2007 年與2015 年突破4000 點時的“瘋牛”斜率偏緩，但本次市場量能相對較2018 年和2021 年挑戰指數關鍵點位整數關口時釋放充分，市場具備一定信心基礎。建議關注：1）頭部券商：國泰海通（A/H）、中金公司（A/H）、中信證券（A/H）、東方證券（A/H）；2）充分受益于市場交投活躍的金融科技龍頭：東方財富、指南針、同花順?！　★L險提示：市場環境存在差異、權益市場大幅波動、研報信息更新不及時風險及樣本統計差異。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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