【原木二季報】弱現實，強風險
來源：紫金天風期貨研究所
【20250318】【原木二季報】弱現實，強風險
觀點小結
長期結構
近8年的海關數據來看，輻射松的進口價格常年維持在700-1300元/立方米之間，目前，輻射松現貨價格已經來到近幾年的低位水平。
我們預期2025年進口同比下滑，房建需求同比有增，但增幅較小。2025年價格中樞相較2024年有所抬升，庫存小幅去庫。
季節性問題（短期矛盾）
近8年數據來看，輻射松進口量有明顯的季節性，上半年利潤較差，進口量相對較少。
近3年數據來看，輻射松現貨價格在3-4月呈現明顯下跌趨勢，9-10月小幅反彈。
2025年，1-2月價格上漲，估值偏低下，3-4月價格回調概率更大。
風險點
交割品檢尺出現新的問題；
產區自然災害。
行情回顧
行情回顧
供應：1-2月，發運量環比減少
1季度進口預期偏少
1-2月，累計發運量同比減少18.0%
新西蘭原木發運量：2025年2月，新西蘭預計發運原木數量為197.9萬方，環比增加51.0%。
新西蘭原木發船數：2025年2月，新西蘭預計發運船只數量為58條，環比增加18.4%。
2月，新西蘭原木供應鏈恢復正常供應，發運量峰值不及去年同期。
3月10日-3月16日原木到港量56.9萬方，周環比增加82%。
3月，國內原木到港絕對值或依舊處于偏高水平。
12月輻射松進口環比-2.9%，累計進口同比+24.8%
消費：節后出庫量增加
資金到位率季節性下滑
出庫量環比增加
截至3月14日，本期13港原木日均出庫量為6.49萬方，周環比增加12.87%，13港原木累計出庫量為287.49萬方。
其中，山東3港日均總出庫量為3.33萬方，周環比增加11.00%；江蘇3港日均總出庫量為2.45萬方，周環比減少11.36%。
節后資金到位率較節前出現季節性下滑
據百年建筑調研，截至3月11日，樣本建筑工地資金到位率為57.22%，周環比下降0.06%，同比有所增加。
其中，非房建項目資金到位率為59.24%，周環比下降0.11%；房建項目資金到位率為47.31%，周環比上升0.21%。
新房方面，截至3月16日，25個城市商品房日度成交面積為5.6萬平方米，周環比減少85.98%，同比減少88.69%。
庫存：原木庫存低位
輻射松去庫
中國原木總庫存偏低
截至3月14日，中國原木庫存為349萬方，周環比增加0.29%。
其中，山東原木庫存為183萬方，周環比減少3.43%；江蘇原木庫存為129萬方，周環比增加5.10%。
不同材種庫存均偏低，輻射松去庫
截至3月14日，輻射松庫存為261萬方，周環比減少1.88%；北美材庫存為55萬方，周環比增加3.77%；云杉庫存為23萬方，周環比增加4.55%。
成本與利潤：輻射松外盤提漲
進口利潤走低
上半年輻射松外盤季節性提漲，進口利潤走低
價格與價差：現貨報價下跌
盤面跟跌
現貨報價下跌，盤面跟跌
基差走強，月差走弱
對后市的一些看法
單邊：2025年價格中樞同比抬升，短期矛盾不容忽視
長期結構：我們發現，從近8年的海關數據來看，輻射松的進口價格常年維持在700-1300元/立方米之間，目前，輻射松現貨價格已經來到近幾年的低位水平。我們預期2025年進口同比下滑，房建需求同比有增，但增幅較小。2025年價格中樞相較2024年有所抬升，庫存小幅去庫。
季節性問題（短期矛盾）：近8年數據來看，輻射松進口量有明顯的季節性，上半年利潤較差，進口量相對較少。近3年數據來看，輻射松現貨價格在3-4月呈現明顯下跌趨勢，9-10月小幅反彈。2025年，1-2月價格上漲，估值偏低下，3月價格回調概率更大。
風險點：交割品檢尺出現新的問題；產區自然災害。
作者：王琪瑤
從業資格證號：F03090212
交易咨詢證號：Z0016781
標簽： 季報
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