專題：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：昊

　　3月26日晚，東風汽車集團股份有限公司（以下稱“東風集團股份”）發(fā)布2024年財報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1061.97億元，同比增長5.99%，凈利潤0.58億元，同比扭虧為盈。

　　東風集團股份表示，營收增長主要得益于乘用車業(yè)務(wù)的收入增加，尤其是自主乘用車及新能源業(yè)務(wù)的顯著提升。

　　值得注意的是，2024年東風集團股份實現(xiàn)凈利潤0.58億，剛剛回到盈虧平衡線，同時在2024年國內(nèi)乘用車市場全面降價的背景下，公司應(yīng)收款、存貨及周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著上升，而相應(yīng)的壞賬和減值計提卻不增反降，足見全年業(yè)績的“水分”。

　　由于軒逸、天籟、奇駿、CRV、思域等明星車型銷量全線大跌，東風集團股份旗下重點品牌東風日產(chǎn)和東風本田銷量繼續(xù)下滑。更讓人擔憂的是，今年前兩個月，東風日產(chǎn)和東風本田銷量還在加速下行，導致公司乘用車總體銷量同比降幅擴大至33%。

　　然而，即便銷售遭遇“開門黑”，東風集團股份仍將2025年全年銷售目標設(shè)定為300萬臺，相比2024年190萬臺的實際銷量增長近60%。預定目標最終如何完成，令人疑惑。

　　應(yīng)收和存貨顯著上升 壞賬和減值不增反降

　　2024年，東風集團股份實現(xiàn)營業(yè)總收入1061.97億元，同比增長5.99%，凈利潤0.58億元，相比2023年的-39.96億大幅扭虧。

　　不過，在凈利潤剛剛回到盈虧線的背后，業(yè)績“水分”值得關(guān)注。

　　財報顯示，2024年末，東風集團股份的貿(mào)易應(yīng)收款為124.12億，同比上升41.5%，其中一年期和兩至三年期的貿(mào)易應(yīng)收款增長顯著，分別上升59.9%和147.3%。然而，全年應(yīng)收賬款壞賬準備卻從22.40億減至19.41億，同比減少了13.3%。

　　貿(mào)易應(yīng)收款項是指企業(yè)在日常經(jīng)營活動中因銷售整車或提供相關(guān)服務(wù)而應(yīng)向客戶收取的款項。其核心內(nèi)容包括經(jīng)銷商欠款、直接銷售給終端客戶（如企業(yè)、政府機構(gòu)等）的欠款，以及關(guān)聯(lián)方交易應(yīng)收款等。

　　市場普遍認為，為應(yīng)對日益激烈的市場競爭，東風集團股份可能通過放寬信用政策刺激銷售，導致相關(guān)應(yīng)收賬款規(guī)模上升。但應(yīng)收款增加而壞賬準備減少，顯然與一般常識不符。

　　不僅是應(yīng)收款，存貨和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在同步上升。

　　自2021年末至2024年末，東風集團股份的存貨從114.2億逐年增長至153.7億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從43.6天逐步增長至57.5天。

　　而與此同時，與應(yīng)收賬款壞賬準備類似，公司存貨跌價準備卻從2023年的4.26億，減少到2024年的2.76億，同樣不增反降。

　　需要指出的是，2024年國內(nèi)乘用車市場經(jīng)歷了近年來最激烈的價格調(diào)整周期，降價規(guī)模、幅度和影響范圍均創(chuàng)歷史罕見。

　　在這一背景下，東風集團股份存貨和應(yīng)收款雙雙走高，卻大幅下調(diào)減值準備，足見全年0.58億凈利潤的“水分”。

　　兩大合資品牌明星車型銷售全線下滑 前兩月銷量降超30%全年銷售目標增長60%

　　2024年，在新能源浪潮和行業(yè)內(nèi)卷雙重沖擊下，東風集團股份最重要的合資品牌東風日產(chǎn)和東風本田旗下的軒逸、天籟、奇駿、CRV、思域等明星車型銷量全線大跌，導致兩大品牌銷量再遭重創(chuàng)。

　　其中，東風日產(chǎn)全年銷售63萬臺，同比下降13%，已連續(xù)5年銷量下滑；東風本田全年銷售43萬臺，同比下降29%，連續(xù)第4年銷量下滑。

　　而更讓人不安的是，今年前兩個月，東風日產(chǎn)銷售7.87萬臺，同比下降28%，東風本田銷售3.76萬臺，同比下降60%，繼續(xù)加速下滑。

　　兩大品牌銷量的加速下行，導致東風集團股份前兩個月乘用車總體銷量同比下降33.8%，相比2024年全年11.5%的降幅擴大近3倍。

　　然而，即便銷售遭遇“開門黑”，東風集團財務(wù)控制部總經(jīng)理廖顯志在財報披露后仍對外表示，公司全年銷量目標為300萬輛。而這一數(shù)字相比2024年190萬臺的實際銷量，增長近60%。

　　面對2025年頗為慘淡的開局，東風集團股份的管理層到底是出現(xiàn)了嚴重誤判，還是真的胸有成竹，時間將很快給出答案。